中信建投期货-农产品产业链跟踪报告2022年9月第2周：新花上市临近，矛盾仍在延续-220910

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　　市场分歧与展望
　　当前国内棉花市场处于现实和预期的博弈中。供应方面，短期因盘面下跌和下游补库带来的加速走货难以有效消化过高的棉花库存，而在新花上市临近，加剧了旧作资源主体的销售压力。需求方面，直接消费的改善更多基于利润的修复而非订单的回归，以目前终端消费形势，秋冬和春夏订单大概率将不及全年水平，极大可能再次形成库存的累积。要等到完全反转，可能需要全产业链从被动累库转向至主动去库的阶段，终端消费疲软的主旋律没有改变的情况下，做空依然是主要策略。随着8月收官，国内市场年度将告一段落，目前棉花市场运行线索依然分化且混乱，两个节奏点需要把握：
　　1、USDA报告将如何左右市场。在经历过历史最大的弃种率后，美国干旱情况得到一定遏制，主产区干旱程度均有不同程度的缓解迹象，但临近美棉新花实际上市前，仍存在弃种率、产量等相关预估数据面临调整的空间，调整方向或上或下，市场交易重心也将受此影响；同时，东南亚纺织产能继续予以高棉价直截了当的负反馈，本质上依然是终端消费市场订单量见顶回落的缩影，未来美棉出口、全球消费量继续下调概率极大，这些调整也将贯穿整个新年度。新年度产销数据调整的方向和节奏将为市场制造起伏。
　　2、国内如何消化高供应现状与预期。短期棉花交投因供应方态度改变和下游补库而有所改善，近两周下游市场有所启动，织厂、纺企对棉纱、棉花采购有所加快，更多基于开工利润的恢复，而非订单的下达。与此同时，供应延续阶段性的偏紧，情绪带动下轧花厂低价走货放缓，延续挺价行情，收储回到零交储的现状。但短期市场回暖行情延续的可能性不大，旺季行情极大概率无功而返。在终端消费市场订单量见顶回落的趋势下，存量市场恶化高竞争、低利润的国内棉纺织业态，同时疆棉禁令延续导致出口继续哑火，国内棉纺产业延续萎靡。受产业链层层向上传导，新花采购季的籽棉市场也将感受到寒冬氛围，新疆棉增产预期也将在收购季进一步弱化棉价反弹幅度。