西南证券-Lululemon-LULU.US-营收增长超预期，国际市场快速放量-220908

《西南证券-Lululemon-LULU.US-营收增长超预期，国际市场快速放量-220908（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-Lululemon-LULU.US-营收增长超预期，国际市场快速放量-220908（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　业绩摘要：公司公布2022Q2财报。2022Q2公司实现营业收入18.7亿美元，同比增长28.8%；实现归母净利润2.9亿美元，同比增长39.1%，业绩表现亮眼。净利率达15.5%（+1.2pp），已经完全赶超疫情前水平。下半年公司将在产品创新、顾客服务、海外市场拓展三个方面继续深耕，预计2022年将实现营收78.7-79.4亿美元。
　　线下直营渠道和DTC齐头并进，均实现快速增长。2022Q2，公司线下直营渠道贡献营收9亿美元，同比增长29.9%，占比达48.3%（+0.4pp），主要系北美地区疫情的结束，带动线下门店的客流量增长超过30%，及全价产品销售占比的提高。DTC业务贡献营收7.8亿美元，同比增长29.8%，占营收41.5%(+0.3pp)，主要受益于线上客流及客单价双提升。其中上半年新用户增长了24%；公司表示经过疫情后有更多的消费者愿意在网上购买，未来公司将持续扩展和优化DTC业务，预计该业务仍保持快速增长。
　　美国为主要营收市场，国际市场快速扩张，加拿大市场保持稳定水平。2022Q2公司来自美国/国际市场/加拿大市场的营收分别为12.8/3.2/2.7亿美元，同比增长28.3%/35.1%/24%，占比分别为68%/17%/14%。其中美国地区Q2新增加7家线下门店；伴随疫情影响进入尾声，户外运动的人数快速增加，公司计划到今年年底北美市场将新增25家线下实体店。中国为公司重点扩张市场，尽管第一季度中国大部分城市受疫情影响导致很多门店无法营业，但在Q2中国市场快速回弹，营收同比增长30%，近3年的复合增速达70%。截至到2021年底，中国线下直营店数量为86家，较2016年增长了80家，店面扩张速度超越美国，成为公司的第一大海外市场。
　　毛利率承压，管理优化保持盈利能力维持在合理水平。2022Q2公司毛利率为56.5%（-1.6pp），主要系供应链中断导致运输成本增加及不利的汇率影响所致。费用率方面，2022Q2的SG&A费用率为35.4%（-1.9pp），较2019Q2下降3.7pp，其中随着公司规模扩大，员工工资和社区营销费用及产品研发费用较去年同期新增了1.2亿美元。综合来看，公司2022Q2净利率为15.5%（+1.2pp），已经完全赶超疫情前水平，盈利能力表现亮眼。
　　供应链中断，导致存货大幅增长。2022Q2公司存货为15亿美元，同比增长85%，存货数量较去年同期增长了64%，其中近2%的存货在运输中，主要系公司近70%的供应商和工厂在东南亚和中国，上半年受疫情影响供应链中断，导致公司供应链周期拉长。公司表示剔除正在运输的和无法及时发货的存货，整体库存情况较前2年有很大的改善。公司近3年存货数量的复合增长率达38%，以满足全球各地销售需求，及美国第4季度的节假日购物旺季。公司表示会继续监测物流情况，预计存货情况在2023年有较大的改善。
　　风险提示：疫情反复的风险；供应链受限的风险；市场竞争格局变化的风险；全球经济衰退的风险