爱建证券-有色金属行业周报：天齐锂业中报点评，产品量价齐升，业绩大幅增长，资产负债率显著下降-220913

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　　一周市场回顾
　　本周，上证综指上涨2.37%收3262.05，深证指数上涨1.50%收11877.79，沪深300上涨1.74%收4093.79，有色金属行业指数(申万)上涨6.02%收5377.70，跑赢沪深300指数4.28个百分点。本周，锂板块指数上涨4.88%；钴板块指数上涨4.69%；镍板块指数上涨4.95%；稀土永磁板块指数上涨2.75%；锡板块指数上涨7.23%；钨板块指数上涨7.12%；铝板块指数上涨9.09%。
　　投资分析
　　2022H1经营业绩：受益于产品量价齐升、并购贷款还清，天齐锂业2022年H1业绩呈爆发式增长，营业收入为142.95亿元，同比+508.05%；净利润为120.05亿元，同比+4767.93%；归母净利润103.28亿元，同比+11937.16%。经营活动产生的现金流量净额为20.97亿元，同比+232.59%。截至中报期末资产负债率为45.55%，较2021年末（58.9%）下降13.35pct。其中：上游锂矿业务方面：营业收入44.66亿元，占总营业收入比重31.24%，营收同比+417.70%；毛利率为77.05%，同比+18.25pct.；营业成本同比+188.46%。中游锂化合物及衍生品方面：营业收入98.28亿元，占总营业收入比重68.75%，营收同比+560.73%；毛利率为87.54%，同比+40.86pct.；营业成本同比+54.42%。
　　项目进展亮点：①泰利森锂精矿产能已从134万吨/年扩大到162万吨/年。②遂宁安居区2万吨碳酸锂工厂项目预计2023年下半年完工。该项目累计已投入金额为10,974.51万元人民币。2022年7月，公司管理层对该项目的进度、预算以及土建招标工作开展进行了评审，同意将项目预算增加至148,419.28万元，项目预计将在2023年下半年完工。③西澳大利亚州奎纳纳市投资建设《年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目》的一期氢氧化锂项目，首批约10吨氢氧化锂产品通过公司内部实验室取样检测，并于2022年5月19日确认所有参数达到电池级氢氧化锂标准，产品样品已送往第三方实验室等待独立检验结果。为实现该项目商业化生产，TLK后续将提供产品给不同客户进行品质认证，这一流程预计需要4-8个月的时间。④截至2022H1，公司持有SQM22.16%的股权，2022H1实现锂及其衍生物销量达7.23万吨（SQM是世界最大的锂卤水化合物生产商，拥有世界上最大的卤水锂资源及储量）。
　　重要事件：①公司持有SES股份为27,740,256股，已解除限售（合计影响投资收益约12.07亿元）。②2022年7月27日，公司偿还并购SQM贷款全部剩余约11.29亿美元的本金及相关利息、费用。至此，公司已结清上述全部并购贷款。③出售参股公司SQM部分B类股股权用于领式期权到期交割，交割SQM的B类股4,526,828股，回收SQM的B类股748,490股，偿还摩根融资额约1.59亿美元，差额确认了约7.33亿元的投资收益。④8月31日公司发布《2022年度员工持股计划（草案）》，计划回购不超过183.2万股，覆盖公司中高级管理人员及核心业务/技术人员等，锁定期为36个月，从公司及个人两层面考核，要求截止2024年底公司锂化工产品产能合计达到碳酸锂（当量）90,000吨，以满足公司可持续发展的需要及不断吸引人才和留住优秀人才。
　　投资建议:从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的锂、钨产业链头部上市公司。
　　风险提示：全球经济增速放缓，疫情突变反复，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化。