民生证券-医药行业口腔种植医疗服务收费事件点评：价格设定好于预期，医疗服务政策底部已现-220913

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　　事件：2022年9月8号国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》。
　　点评：
　　1.推动“技耗分离”，采取“服务项目+专用耗材”分开计价的收费方式。文件中将种植牙费用拆分主要为3个部分（种植体、牙冠以及医疗服务费用）。其中，种植体及牙冠价格分别以集采及竞价的结果最终按照采购价格”零差率“销售；对于种植牙配套实施的植骨手术、软组织修复等服务实施单独计价；最终将三级公立医院种植牙医疗服务价格（包括检查检验相关费用）调控目标确立为4500元，同时允许一定程度的放宽幅度(三级以下公立医疗机构的调控目标按照当地医疗服务分级定价的政策相应递减)。
　　2.相关附件《允许放宽医疗服务价格整体调控目标的若干情况》中指出：1）对于经济发达、人力成本高、口腔种植技术领先区域允许20%的放宽幅度；2）对于国家口腔医学中心/口腔种植专业列入国家临床重点专科的医疗机构，允许10%的放宽幅度；3）对于口腔种植成功率高，公开服务质量信息、承诺接受监督和检查的医疗机构，允许放宽10%。因而，对于符合相关1）/3）条件的医疗机构，相关种植牙服务价格可上调30%（至5850元），较调整前价格降幅约为16%（此前种植牙均价10000元，其中种植、牙冠置入以及检验检查占比70%），这个降幅显著好于市场预期，医疗服务政策预期逐渐筑底。
　　3.强调公立医院价格“锚”的作用，民营医疗机构仍具备自主定价权。文件中强调调控目标的直接作用对象是公立医疗机构，民营医疗机构仍按照自主定价，通过公立医院发挥价格“锚”的作用，把调控目标的治理效果传导至民营医疗机构。民营医疗机构对自身医疗服务具备自主定价权，可以通过差异化的服务去提升自身的定价，一方面推出中低端产品线去迎合扩容的种植服务需求，另一方面保有对于高端医疗服务的自主定价能力。
　　投资建议：我们认为此次种植牙服务收费政策对民营口腔医疗服务机构影响较小，且伴随种植牙集采将带来种植牙服务量增长，对口腔服务类公司收入影响利大于弊。且此次种植牙服务价格调整政策落地也说明了医保局、卫健委对医疗服务价格的改革将会深入参考市场真实情况，政策预期已经筑底。因此我们看好口腔及整个医疗服务公司的盈利预测、估值的担忧缓解，医疗服务行业有望在后疫情时期迎来业绩及估值的双向修复。我们重点看好通策医疗、瑞尔集团、正海生物等。
　　风险提示：1）政策变化风险；2）疫情反复风险；3）消费力不及预期风险。