中诚信国际-10月工业企业利润数据点评：工业企业利润短期走强，隐忧仍存-211129

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上游行业利润增长加快、中下游行业对成本的部分转嫁以及成本的回落推高工业企业利润。

1-10月，全国规模以上工业企业利润同比增长42.2%，两年复合增速为19.7%，两年平均增速较1-9月加快0.9个百分点。

不过从当月增速来看，10月份利润同比增长24.6%，增速较上月加快8.3个百分点，两年复合增速更是较9月加快13.2个百分点至26.4%。

10月份工业企业利润增长保持高位主要有以下三个方面的原因：一是上游行业利润持续保持高增长，1-10月采矿业、原材料制造业利润同比分别增长2.81倍、56.1%，增速较上月分别加快51.7、18.4个百分点；二是部分行业成本转移至终端，国内消费价格和出口价格均有所上升：10月份工业消费品价格涨幅扩大1个百分点至3.8%，出口价格总指数同比增长20.3%，较9月份大幅提高9.7个百分点。

三是成本的回落，每百元营业收入中的成本和费用分别较上月回落0.03元和0.02元至83.7和8.39元。

国有和私营工业企业利润双双修复加快。

1-10月私营工业企业利润同比增长30.5%，较上月小幅回落0.2个百分点；私营工业企业利润两年复合增速结束了此前放缓的趋势，主要是由于出口高增的支撑以及高成本被部分转嫁至终端。

尽管低基数效应有所弱化，但上游以及原材料相关行业以国有及国有控股工业企业为主，因此国有工业企业利润仍保持高位增长态势，同比增速为74.2%，两年复合增速来看，国有企业利润增长加快3.5个百分点至26.9%。

上游行业同中下游行业利润延续分化态势。

从两年复合增速来看，41个工业大类行业中，19个行业利润增速较上月有所上升，利润增速上升行业以上游和原材料行业为主。

分三大门类来看，1-10月采矿业利润同比增长178.2%，较上月提高16.4个百分点，制造业同比增长39%，较上月回落3.9个百分点，在原材料成本处于高位运行背景下，“保供稳价”政策未能有效缓解电力、热力、燃气及水的生产和供应业利润下降趋势，同比下降19.7%，较上月回落4.5个百分点。

具体来看，当前大宗商品价格虽有所下行，但回落有限，同时在低基数因素的影响下，1-10月煤炭、石油和天然气开采、黑色金属开采以及黑色金属加工业等上游行业利润同比保持高速增长态势，同比增速分别为210.2%、262.7%、119.9%和132%。

“保供稳价”政策效果尚未完全显现，电力、热力的生产和供应业利润同比下降29%，较1-9月走阔4.4个百分点，不过降幅有所收窄。

高新技术行业利润持续向好，10月份，高技术制造业利润同比增长17.4%，延续两位数增长态势，对规模以上工业企业利润增长的贡献率为11.0%。

医药和计算机制造业1-10月利润同比增速分别为76.7%、34.3%。

消费相关行业利润增速持续低迷，1-10月农副和食品制造业利润降幅进一步扩大，纺织、服装、皮革等制造业利润增速持续在两位数以下。

需求放缓或将制约工业企业利润修复，新冠变种带来的不确定性仍需观察。

10月份内需短期改善以及海外需求的持续高位运行给工业企业利润修复带来一定的支撑，但内需的改善基础并不稳固，消费端仍面临疫情冲击以及收入增长放缓的压力。

同时外需高位运行态势难以持久，前期海外需求集中释放，后续需求修复或将放缓，终端消费的走弱或将难以支撑上游产品的需求，因此大宗商品价格高位运行的基础或将有所弱化。

此外国内“保供稳价”政策效果的持续显现，或将缓解上游行业同中下游行业利润分化的态势。

新冠新变种奥密克戎或将再度冲击全球供需，成为短期内最大的不确定性因素：世界卫生组织发出警示，出现于南非的新变种奥密克戎毒性和传播性均可能大于德尔塔，或将给全球疫情防控带来了新的压力，目前已经有包括欧盟、美国和日本等超过20个国家和经济体采取了旅行禁令或入境限制，短期内全球供需两端或将再度受到冲击，不过对国内工业生产的冲击仍需观察疫情对全球供给和需求冲击孰强来判断。

综合来看，当前需求端的疲弱或将制约工业企业利润修复，疫情仍是最大的不确定性因素。