西南证券-赣锋锂业-002460-产业链纵深倍道而进，锂业龙头未来可期-220908

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　　推荐逻辑：1）公司作为全球锂资源优质龙头，拥有]完整的锂行业生态链，覆盖上中下游及回收循环，有望打造闭环业务模式；2）上游资源持续扩张，预计2022年底锂精矿产能扩张至90万吨/年，资源自给率进一步提升；3）加快纵向产业布局，中游持续扩容，2025年公司锂盐产能指引增加至30万吨/年LCE，下游建立多条产线同时开展锂电池生产业务，全线发力助力业绩持续释放。
　　全球锂行业龙头，量价齐升推动业绩持续大幅增长。公司作为全球锂资源优质龙头，拥有完整的锂行业生态链。自2020年开始，在新能源下游需求的强势带动下，公司业绩不断创新高。2022年上半年，公司实现营业收入144.4亿元，同比增长255.4%；实现归母净利润72.5亿元，同比增长412.0%；碳酸锂、氢氧化锂含税市场均价分别为44.7、42.5万元/吨，同比大幅增长，量价齐升推动业绩大涨。
　　战略纵深产业链下游，加快布局锂电池板块。2022年上半年，公司为提升锂电池产品的生产规模和市场份额，推动锂产业链结构优化升级，公司利用自有资金提高年产5GWh新型锂电池项目建设规模至10GWh，提高年产10GWh新型锂电池项目建设规模至20GWh，新建年产20亿只小型聚合物锂电池项目和年产6GWh新型锂电池生产项目。
　　垂直整合业务模式与多元产品布局，构筑独特护城河。（1）上游资源：持续获取全球上游优质锂资源，不断拓宽原材料供应渠道，2022年年底将现有锂精矿产能扩张至90万吨/年。（2）中游锂盐：随着新能源汽车动力电池市场扩容，公司上调2025年锂盐产能指引至30万吨/年LCE。（3）下游电池：公司先后建设消费类电池&TWS电池、动力/储能电池、固态锂电池、固态电池原料金属锂生产线。同时开展电池回收业务，提升资源保障，有望打造闭环业务模式。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为165.5亿元、179.6亿元、213.6亿元，对应EPS分别为8.20元、8.90元、10.59元，未来三年归母净利润增长率分别为216.47%、8.53%、18.95%。考虑到公司资源自给率不断提升且锂盐产能持续释放，给予公司2023年12倍PE，对应目标价106.80元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：锂盐价格大幅波动、新能源汽车销量不及预期、海外资产运营风险。