东吴证券-医药行业四季度策略报告：医药板块做空动能枯竭，四季度有望迎来反攻行情-220913

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　　核心观点
　　四因素导致医药板块做空动能枯竭、四季度有望大反攻：其一疫情后复苏及医保支出稳增长。疫情精准科学防控的变化，有利于处方药的放量及消费医疗恢复；每年医保资金支出增长超过12%以上，医药产业仍在持续做大。其二创新药政策端回暖。创新药的简易续约、创新药鼓励部分单臂临床试验、创新药的DRG豁免等一系列政策有助于国内创新药健康发展。其三医药板块估值较低，处于约近十年较低位置。从估值水平看，2010年初至今医药行业PE最高73倍，最低23倍，平均值37倍，目前医药行业PE约24倍，远低于历史平均估值；即便估值最贵的医美、医疗服务等板块近期估值也出现明显回落。其四，从基金配置比例来看，医药标配约7.6%，全基配置比例不到4%，显示医药板块被公募基金严重低配，做空医药板块动能枯竭、低位医药板块有估值修复的内在驱动。
　　我们认为：4季度应把握两大投资机会，一方面是疫情精准科学防控带来的疫情后复苏的机会。后疫情时代，医美、医疗服务等消费医疗将迎来恢复性增长；另外一方面是寻找三季报超预期及估值切换共振点，重点配置科研服务、消费医疗、处方药及集采后耗材等；2023年公司整体业绩有望更好、估值更低，有望迎来戴维斯双击的结构化牛市，CXO板块有望再次出色表现。
　　具体配置思路
　　科研服务领域：推荐金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；
　　生长激素领域：推荐长春高新，建议关注安科生物等；
　　疫苗领域：推荐智飞生物、康泰生物，建议关注万泰生物等；
　　中药领域：关注同仁堂、太极集团、佐力药业等；
　　眼科耗材、药品及服务领域：推荐欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科等；
　　医疗服务领域：推荐爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗等；
　　医美领域：推荐爱美客、华熙生物、华东医药等；
　　低值耗材及消费医疗领域：推荐康德莱、鱼跃医疗，建议关注可孚医疗等；
　　其它消费：推荐三诺生物，建议关注我武生物等；
　　创新药及产业链领域：推荐恒瑞医药、海思科、九洲药业、康龙化成、荣昌生物、康诺亚等；建议关注康宁杰瑞、百济神州、泽景制药-U等；
　　血制品领域：推荐博雅生物等；
　　◆【重点推荐组合】润达医疗、皓元医药、药康生物、华东医药、爱美客、欧普康视、智飞生物、鱼跃医疗、海思科、恒瑞医药
　　◆风险提示：市场推广不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧；新冠疫情反复影响海内外业务拓展等。