中信证券-汽车行业2022年8月销量点评：8月行业产销维持三成增长，期待“金九银十”到来-220913

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　　2022年8月汽车销量实现238.3万辆，环比-1.5%，同比+32.1%，同比大幅增长，符合预期；环比小幅下滑主要系川渝地区限产限电，部分车企阶段性停产。其中乘用车销量实现212.5万辆，环比-2.3%，同比+36.5%；商用车销量实现25.8万辆，环比+5%，同比+4%，从去年4月以来首次同比正增长。新能源汽车实现销量66.6万辆，同比+104.2%。我们预计2022年下半年将是汽车消费明确的高β窗口，行业盈利能力也望明显环比改善，坚定看好汽车板块下半年的投资机会。
　　▍事项：2022年9月9日，中国汽车工业协会发布2022年8月汽车产销数据，对此我们点评如下：
　　▍汽车总量：8月实现销量238.3万辆，同比+32.1%。根据中汽协数据，2022年8月，我国生产汽车239.5万辆，环比-2.4%，同比+38.3%；8月实现销量238.3万辆，环比-1.5%，同比+32.1%，国内汽车行业继续呈现复苏态势。同比大幅增长原因为：1.去年同期低基数：2021年8月受到马来西亚疫情影响，芯片供给不足，单月产销量仅为173.2/179.9万辆，约有30~35万辆的缺口；如果排除低基数影响，2022年8月的增长依旧有约11%~14%，批发端表现强劲；2.政策刺激叠加需求回补：购置税减免、消费券发放等政策刺激汽车消费，4、5月份受长春、上海等地疫情影响的终端需求亦在6月以来行业复工复产下继续回补。环比小幅下滑主要系川渝地区电力供需矛盾，汽车企业停工停产、让电于民。我们认为随着汽车行业传统旺季“金九银十”的到来、川渝地区限电带来的阶段性扰动消除，汽车行业产销量将继续修复，2022年下半年预计将是汽车消费明确的高β窗口，行业盈利能力也有望明显环比改善。
　　▍乘用车：8月乘用车实现销量212.5万台，同比+36.5%。2022年8月乘用车产/销分别实现215.7万辆/212.5万辆，环比分别-2.4%/-2.3%，同比分别+43.7%/+36.5%，其中传统燃油车国内销量比上年同期增长超过17.2万辆（同比+14%），系购置税优惠政策继续显现。8月乘用车出口26万台，环比+7.6%，同比+68.7%。结构方面，自主品牌8月销量102.9万辆，同比+45.3%，自主品牌单月市场份额为48.4%，同比+2.9pcts。我们认为经济企稳复苏、政策持续刺激的过程中，居民购买力将逐渐获得恢复，购买、置换车辆的刚需将得到提前的释放，并转化为终端的销量，我们看好2022年下半年的乘用车需求释放。
　　▍商用车：8月商用车实现销量25.8万台，同比增速转正。2022年8月商用车产量23.8辆，环比-2.7%，同比+3.1%；销量25.8万辆，环比+5%，同比+4%；商用车产销从去年4月以来首次同比正增长。其中货车销量22.4万辆，同比+6.3%，客车销量3.4万辆，同比-8.9%。1-8月商用车产销完成216.5/220.6万辆，同比分别-34.1%/-36.2%。考虑到下半年稳经济的政策逐步落地，特别是专项债投放对基建的拉动，我们看好重卡板块下半年的环比复苏以及行业龙头的投资机会
　　 ▍新能源车：8月销量66.6万辆，同比增长104.2%。2022年8月新能源汽车产销分别完成69.1万辆和66.6万辆，同比分别增长1.2倍、104.2%，新能源汽车单月销量渗透率达到27.4%。分动力类型看，纯电动汽车产销分别完成53.6万辆/52.2万辆，同比分别增长1.1倍/92.9%；插电式混合动力汽车产销分别完成15.5万辆/14.4万辆，同比分别增长1.7倍/1.6倍。随着9月传统消费旺季的到来，预计新能源汽车将会维持良好表现和高速增长。考虑到当前头部新能源车企订单充足，且预计下半年还有补贴退坡的抢装效应，我们上调全年新能源车销量预测至650万辆（原预测600万辆）。同时考虑锂价和原油价格持续高位，我们继续看好今年PHEV的占比持续提升。
　　▍风险因素：宏观经济增速下行；行业销量不及预期；工厂复产速度不及预期；消费鼓励政策落地不达预期；积极政策因素并未完全显现；国际形势不稳定对产业链的负面影响。
　　▍投资策略：近期板块受出现较大程度回调，但我们仍然看好汽车板块在Q3-Q4的销量持续向上的趋势和盈利弹性。除了我们持续看好的电动化、智能化等长期趋势外，短期建议投资人重点关注下半年可能会超预期的三个方向：1.中国汽车出口加速带来的产业链盈利中枢上移；2.混动化加速推动自主品牌对合资品牌实现全方位反超；3.大宗原材料成本下行带来的整车和零部件产业链的盈利空间释放。板块的估值修复行情已经基本结束，以盈利驱动的盈利修复预计将接力，而以上三个方向都有望助力板块的盈利实现系统性修复。
　　疫情的扰动不改智能电动车产业长期发展趋势，我们建议关注以下三类投资机会：1.电动车销量正在快速提升，规模效应正在加速显现的整车企业：理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、比亚迪（A+H）、吉利汽车、长城汽车、广汽集团（A+H）等。2.电动化、智能化趋势中的高确定性的零部件供应商，特别是特斯拉和蔚小理的核心供应商：经纬恒润、拓普集团、文灿股份、保隆科技、德赛西威、中科创达、华阳集团、伯特利、新泉股份、旭升股份、隆盛科技、科博达、中鼎股份、均胜电子等。3.受益于竞争格局优化，盈利能力处于上行通道的细分市场龙头：福耀玻璃、星宇股份、继峰股份、双环传动、菱电电控等。