申港证券-食品饮料行业研究周报：3周期共振下，建议重点关注啤酒行业-220912

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　　每周一谈：3周期共振下建议重点关注啤酒行业
　　啤酒行业：不惧疫情袭扰，营收再创新高。22年上半年在疫情反复侵扰下，啤酒行业仍取得较好的业绩。22H1的A股啤酒板块营收增7.31%，营收连续第7个季度实现正增长，Q2单季度营收增6.88%，创造单季度最高营收记录。
　　利润：毛利企稳回升，净利再创佳绩。A/H股啤酒行业毛利率环比增加1.51/3pct，分别达到40.8%/40.29%。22Q2在前期较高基数的背景下，实现15.97%的归母净利润增速，成为2013年以来归母净利润最高的一个季度。
　　ROE逐年提升，盈利能力显著提高。22H1半年度行业ROE为7.66%，创下2013年以来半年度最佳记录，超过疫情前2019年全年水平。22H1毛利率环比22Q1增1.21pct，净利率增2.88pct，EBITDA/营收增6.96pct。
　　啤酒行业重点推荐重庆啤酒。在华润、青啤、百威、重啤、燕京5家啤酒行业主要上市公司中，首推重啤。重啤在22H1营收增速11.2%，为第1名；销量增速6.36%，为第1名，吨价4499元，为第2名，仅低于百威的5124元，但仍显著高于其他同业（同业吨价在2900元-3800元之间）。吨成本处于第2梯队，各家尚未拉开差距。22H1归母净利润增速16.9%，Q2增长18.4%，仍保持着较好的增长。
　　市场回顾
　　最近一周食品饮料指数涨幅-1.44%，在申万31个行业中排名第29，跑输沪深300指数3.19pct，子行业中保健品（+0.7%）涨幅最大。
　　个股涨幅前5名：皇氏集团、恰恰食品、中葡股份、ST西发、惠泉啤酒
　　个股跌幅前5名：桂发祥、盐津铺子、青岛食品、安记食品、来伊份
　　投资策略
　　建议关注：1.建议关注3周期共振下的啤酒行业，重点推荐重庆啤酒。2.关注需求刚性或业绩具有一定确定性的板块。如粮油食品类、婴配粉、白奶等细分赛道，建议关注：中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。3.建议关注估值回归合理，白酒业务具有较大潜力的怡亚通。
　　风险提示
　　食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。