太平洋证券-食品饮料行业22年秋季策略：底部布局，不惧扰动-220913

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　　行业复盘：食品饮料利润表现较好，收入增长较差。2022年上半年食品饮料（申万）行业实现营业收入4819亿元，同比增长6.59%；归母净利润976亿元，同比增长12.79%。在申万31个一级行业中排名分别为第22和第11位，食品饮料中白酒、预加工食品收入利润增长稳定。食品饮料今年以来涨幅位于A股中下，历史来看当前估值处于历史中枢水平。当前A股整体估值10.9倍，食品饮料（申万）PE-TTM为36.57倍，食品饮料行业过去13年估值的均值约为31倍，当前估值处于历史估值中枢上下。
　　行业展望：1）需求层面：居民和企业的预期大幅下降，使得疫情的影响从短期冲击演变为长期压力。疫情导致需求疲软，在疫情结束前这一矛盾很难解决，同时基建成为今年经济主要抓手。2）成本层面：ppi持续下行，包材成本压力不大，cpi有望冲高回落，短期成本或有压力，中期看压力有望逐步缓解。
　　白酒板块：1）白酒大周期：当前进入本轮白酒周期的后半程，消费震荡时高端白酒和地产酒具有业绩韧性。2）中短期：今年基建成为今年经济主要抓手，基地市场中产业结构较好的地产酒有望受益，此外有股权激励的酒企也有望保持一定的业绩稳定性。
　　大众品板块：2022年紧跟三条主线，即：
　　一是后疫情时代疫情恢复主线；中期看好速冻，长期建议左侧布局连锁、调味品；
　　二是原材料成本预期下降的赛道和公司；
　　三是具有独立逻辑和成长性的个股；
　　投资建议：白酒推荐具有稳健性的高端和地产酒，重点关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份；大众品中期看好速冻，长期建议左侧布局连锁和调味品，重点关注安井食品、立高食品、三全食品、千味央厨、绝味食品、巴比食品、海天味业、千禾味业等，此外建议重点关注独立个股劲仔食品和妙可蓝多。
　　风险提示：疫情反复；行业竞争加剧；原材料价格波动；食品安全问题等