浙商证券-禾望电气-603063-2022半年报点评F3063607：盈利能力短期承压，下半年风光协同景气回升值得期-220912

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　　事件：公司发布2022年半年报
　　公司发布2022年半年报，22H1公司实现营业收入11.01亿元，同比增加38.0%，实现归母净利润1.13亿元，同比增加14.8%；22Q2公司实现营业收入6.41亿元，同比增加39.3%，实现归母净利润0.46亿元，同比增加40.4%。
　　投资要点：
　　新能源电控业务风光协同，下半年高景气值得期待
　　2022年H1公司新能源电控业务：实现收入8.73亿元，同比增加15.97%，实现毛利率24.7%，同比下滑13.64pcts，收入稳健增长，盈利能力下滑，主要包括风电变流器、光伏逆变器等产品：
　　1）光伏逆变器：公司积极推进组串式光伏逆变器发展，公司逆变器生产基地主要在苏州，二季度受到上海疫情的影响，原材料供应、产品出货和收入确认的节奏一定程度上放缓务，整体毛利率下降，随着六月份之后业务供应链逐步恢复，公司逆变器业务有望在下半年迎来复苏；
　　2）风电变流器：由于疫情、风电机组换代、以及“抢装潮”后市场短期回调影响，国内风电产业链出货量普遍出现下降。但随着22H2疫情得到控制后风电项目陆续开工，下半年风电装机规模有望放量。
　　工程传动业务维持高景气度，收入占比快速提升
　　2022年H1公司工程传动实现营业收入0.85亿元，同比增加224.45%，实现毛利率39.9%，同比下降9.42pcts。公司变频器业务技术优势突出，2021年荣获冶金行业最高技术奖“2021年冶金科学技术奖一等奖”，全系列变频传动解决方案在冶金轧钢、矿山机械、铁路基建、石油、LNG、大型试验台、分布式能源发电等领域广泛应用。
　　盈利预测及估值
　　下调盈利预测，维持“买入”评级：公司在风能变流器、光伏逆变器及电气传动设备领域具备领先技术优势，风光储一体化协同发展助力公司行稳致远。考虑到公司新能源电控业务受到了原材料涨价、多地疫情频发等影响，下调公司2022-2024年盈利预测，预计分别实现归母净利润4.10、6.50、8.63亿元（下调之前分别为：5.01、7.04、8.81亿元），对应EPS为0.93、1.48、1.97元/股，对应PE为36、23、17倍。
　　风险提示：光伏装机需求不及预期；原材料价格上涨；政策变动风险