国联证券-信用债周报： 财政部发文，支持贵州提升财政治理能力-220912

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　　投资要点：
　　收益率：本周信用债收益率整体下行
　　截至本周五，本周中票及城投债收益率整体下行。其中，3年期的AAA、AA+、AA和AA-级中票收益率分别下行1bp、0bp、2bp、2bp；3年期AAA、AA+、AA和AA-级城投债收益率分别下行2bp、4bp、4bp、2bp。
　　信用利差：本周信用债信用利差整体收窄
　　从中票看，3年期AAA、AA+、AA和AA-级中短期票据信用利差分别变动0bp、+1bp、-1bp、-1bp。从城投债看，3年期AAA、AA+、AA和AA-级城投债信用利差分别收窄1bp、3bp、3bp、1bp。
　　期限利差：本周中票期限利差整体收窄
　　中票期限利差方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别变动-1bp、+1bp、-1bp和0bp。2）城投期限利差方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别变动-2bp、+1bp、0bp和0bp。
　　行业利差：房地产行业利差及青海区域利差走阔幅度较大
　　产业债看，当周信用利差走阔幅度较大的行业为房地产，走阔10bp；此外，本周钢铁、采掘行业利差分别变动+7bp、-2bp。城投债看，本周信用利差走阔幅度较大的地区为青海，走阔7bp。
　　一级市场：信用债发行量及净融资量均环比减少
　　本周信用债共发行162只，发行量合计1444.16亿元，较上周（2972.85亿元）有所减少；信用债总偿还量2107.59亿元，本周信用债净融资-663.43亿元，较上周（891.54亿元）有所减少。
　　财政部支持贵州提升财政治理能力，预计继续在高风险地区开展降低债务风险等级试点
　　9月9日，财政部印发《支持贵州加快提升财政治理能力奋力闯出高质量发展新路的实施方案》。《方案》是2号文对贵州省财政层面的升级和细化：一是明确提出要加大财政资金转移支持的力度；二是在防范化解政府债务风险方面，首次提出要“降低债务利息成本”。在后续开展降低债务风险等级试点过程中，预计对试点内城投公司的银行贷款重组方案或以展期+降息为主。《方案》与2号文均提到“研究支持贵州高风险地区开展降低债务风险等级试点”。目前，遵义等部分地区已开始了对银行贷款进行债务展期、重组、降息工作的试点。在地方政府财政承压的背景下，预计将继续在贵州省部分高风险地区开展降低债务风险等级试点。
　　风险提示：疫情反复超预期；政策支持力度不及预期。