天风期货-近端预期有变，难改长期格局-210702

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长期看基本面最好的时候或许过去了，但短期市场预期博弈激烈：增量装置：新产能如数释放。

得益于大炼化装置优异的综合盈利能力和轻烃装置的高额利润，今年投产预期如数兑现。

存量装置：检修高峰期已过。

二季度是检修高峰期，后续检修计划递减。

进出口：海外装置陆续回归后，外盘价格回落，边际支撑走弱。

但PE和PP略有分化。

内需：长期看，纤维料和可降解材料是两大需求隐患。

需求增速或难以匹配供应增速。

因此，从基本面看，供需是偏向于累库的，但短期L出现了劈叉，原因在于进口维持偏低水平的持续影响。

而短期的反弹，源于预期修正（成本端估值推升+需求预期），呈贴水上涨趋势。

估值：一体化装置增多：中煤蒙大和神华榆林陆续上马甲醇装置后，增强盈利能力。

煤化工生产企业性质：集团企业的煤公司和化工公司仅仅是财务分开计算。

部分大型集团完成供应更多地时任务。

进料和折旧：煤制烯烃进料的煤种很多加上折旧均摊等，各家生产成本不一，实际成本或与计算有较大偏差。

价格和供需是动态变化的，估值低不意味着要去做多，供需良性时低估值才有意义。

且低估值尚未见到对供需的实质影响，更多地源于资金氛围。

需求预期：旺季预期：从短期看，下游需求逐步走出淡季，有一定预期存在，但基差尚且贴水，兑现时机未到。

若上一波下跌pricein了投产+进出口支撑走弱，那目前的价格是否也pricein了所有需求的预期呢？期现反馈：贴水基差下，套利商收获锁住流动性后，仍需要下游消化吸收掉才会形成期现正反馈轮动。

若盘面回落基差走强，流动性释放，则会引发负反馈。

因此，交易向上预期的资金若是投机而非产业，需正反馈下方可顺利离场。

警惕风险：海外复苏持续性：去年四季度和今年一季度，原料+终端消费的出口订单增长是得益于海外的后疫情复苏，如果不具有持续性，那出口支撑（尤其是终端对内需的影响）是不可逆的。

海外装置的不确定性：美国三季度的飓风季会不会导致装置再度出现不可抗力，尤其是PE进口仍未完全修复的情况下，可能走出比PP更强的节奏。

策略：综合看，聚烯烃反弹后仍有空配价值，而L强于PP，修正需要L进口趋势扭转。

09合约预期博弈激烈，01合约或有较明显冲高回落。