中信期货-大宗商品策略周报：继续关注国内地产相关商品多头机会，海外定价商品空头机会-220912

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　　我们前两周判断，海外商品面对总需求和流动性双压制，而国内商品端将因稳增长和保交付政策获得支撑，总体采用空海外定价商品（铜、原油空头），多国内定价商品（黑色、建材、部分有色多头铝、镍等）的模式。当前看，国内稳地产相关商品终于实现爆发，而海外端原油价格回落，铜却因供给扰动出现反弹，但整体复合我们的大方向。
　　重申我们从上至下的主逻辑线：国内和国外各自的预期差。海外方面，三四季度经济下行压力或将超预期；叠加货币收紧使得相关商品承压而国内在稳增长和保交付的预期下，相关商品或有企稳甚至反弹可能。
　　海外衰退加速和货币收紧逻辑使我们持续关注原油和铜的空头，及贵金属的多头机会。铜方面，尽管供应扰动短期支撑铜价，但在总需求和流动性双压制下，铜价很难继续上行，叠加国内精铜产量稳步增加，供需将逐步转为过剩，尽管短期供给有扰动，但仍预期未来有转弱可能；原油方面，伊核协议可能带来潜在增量，但OPEC+强硬表态托底油价，基本面与金融面压力犹存，油价上行动力不足；贵金属方面，尽管Jackson Hole会议显示鹰派，但此举会加速美国衰退，同时受到通胀缓解预期限制，因此贵金属安全边际仍在。三四季度经济衰退已经被基本确定，这将支撑贵金属的配置价值。
　　国内稳增长政策不断加码，我们等待黑色、建材和部分有色多头机会，当前数据已经得到验证。社融超预期显示当前经济处于边际改善阶段，政策导向有望使得经济修复进入快车道。针对房地产，本周传出福建已上交第一批专项借款名单，市场对于专项债的落地预期显著提升。此外郑州今天传出消息要求30天内烂尾楼盘全面复工，预计保竣工进展持续加快。在该背景下，本周传闻房地产或出台更有力的强刺激政策，预计有望起到提振楼市的作用。在地方重启“锦标赛模式”，国家集中力量办大事的合力下，我们关注国内黑色和建材相关商品反弹的机会，就此，关注黑色系整体多头机会；有色方面，关注铝的多头机会。