中信期货-黑色金属策略周报：需求预期好转，黑色震荡反弹-220912

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　　上周成材产量回升，库存延续去化，板块强势反弹；海外宏观扰动降低叠加国内预期修复，市场信心恢复。
　　成材端，房企资金紧张问题难解，新开工或仍将维持低位；道路铁路投资维持弱势，基建增量相对有限；9、10月份需求或表现为旺季不旺；供给方面，钢厂盈利率维持高位，产量仍有增加空间，但利润出现回落，复产接近尾声。在基本面重新转强和宏观扰动淡化下，盘面出现明显反弹，短期钢价或延续强势。
　　炉料大幅走跌，铁矿海外发运总量环比增加，巴西发运回升；非主流发运维持高位、内矿供给小幅回落。铁水产量环比继续走高；钢材需求增加，钢厂延续复产。本周海外到港受台风影响有所回落，高疏港下港口或延续去库；本周仍有台风影响华东到港，港存或延续减量。目前宏观预期有所修复，矿价或延续反弹，需重点关注“保交楼”政策落地情况。
　　煤焦端，钢厂按需采购，焦企出货尚可。焦炭首轮提降100元/吨落地后，焦钢博弈持续。当前焦炭日耗高位延续，钢厂焦炭库存可用天数小幅下降，叠加国庆节前钢厂或有小范围补库行为，短期内焦炭刚性需求支撑仍在。供应端，二十大召开在即，煤矿安全检查大概率有所加严，焦煤供应近期增量空间有限。近期海运煤价格整体持稳，受制于国内弱需求，进口成交并不活跃。总体来看，短期内铁水产量延续较高位置，煤焦供需相对平衡，盘面已逐步体现进口增量预期，短期内预计跟随板块宽幅震荡，等待验证钢材旺季需求，需持续关注钢厂利润及钢材终端情况。
　　整体而言，上周盘面反弹驱动来自于海外宏观预期转暖，国内政策宽松的继续推出以及成材基本面有所走强。但产业层面，旺季需求大概率提升幅度有限，叠加钢厂复产延续，钢厂生产利润偏低，阶段性复产预期对原料基本面的支撑力度下滑。短期将进入到验证现实需求及海外加息节奏的阶段，钢厂对原料的阶段性补库或在低库存背景下支撑原料价格，短期板块偏强运行