中信期货-玻璃/纯碱策略周报：玻璃冷修提前，纯碱去库放缓-220912

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　　主要逻辑：
　　1、供给方面：预期外冷修显现，浮法日熔或将下降。现货价格下跌，利润不断下滑，部分厂家亏损叠加库存高企，由于冷修特性，短期集中冷修概率不大。9月份冷修计划较多，部分原本年底冷修产线提前，预计日熔有较大下滑。
　　2、需求方面：真实需求未现，下游补库暂缓。30大中城销售面积高频数据仍然较弱，短期玻璃需求恢复将比较缓慢。近期各地“保交楼”再度加码，玻璃需求预期好转，但增量资金问题暂未解决。下游深加工厂8月中订单天数18天左右，环比增加2天。后续限电影响逐步解除，传统旺季来临，警惕需求不及预期。
　　3、库存方面：库存累积延续。全国浮法玻璃样本企业总库存7469.5万重箱，环比+3.35%，同比+196.67%。折库存天数31.3天。
　　4、利润方面：现货弱势震荡，利润仍然较低。本周库存持续累积，现货价格有所松动，利润仍然较低，现货价格仍然击穿部分厂家成本线，部分厂商面临亏损。
　　5、总体来看：前期玻璃需求预期回暖，深加工进行一定补库，玻璃库存大幅去化，但地产需求尚未回升，现实地产销售仍然疲软，库存再度累积。供应端现金流良好厂家短期冷修概率仍然偏低，但意外冷修开启或预示部分现金流较差厂家或逐步冷修。前期玻璃在补库行情推动下，有所回升，但现实需求或无法迅速修复，日度产销回落后，盘面出现较大调整，重回弱现实与预期修复的博弈中，震荡运行。中长期关注地产销售能否企稳回升。
　　操作建议：区间操作。
　　风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险）