东吴证券-环保行业2022年中报总结：中期业绩承压，关注再生资源优质成长性赛道-220912

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　　环保：中期业绩承压，关注再生资源优质成长性赛道
　　2022年上半年环保行业收入维持增长，业绩承压。2022H1环保行业实现营业收入2892.89亿元，同比增长18.15%；2022H1行业实现归母净利润194.87亿元，同比下滑14.55%。
　　再生资源业绩亮眼成长性突出。2022年上半年，再生资源营收/归母净利润同比增长44%/17%，动力电池再生利用、再生塑料、金属危废资源化、酒糟资源化、再生油等细分赛道在双碳背景下，成长性突出，收入利润双增。
　　2022上半年行业利润率下滑。2022H1环保行业毛利率为20.64%（同比-3.05pct），行业净利率为6.74%（同比-2.58pct）。
　　经营性净现金流持续好转，净现比提升。2022H1环保行业经营性净现金流147.27亿元，同比增加38.52%。2022H1环保行业净现比达到0.76，去年同期为0.47。
　　再生资源：业绩同增46.56%，碳中和背景下成长性凸显
　　锂电回收：产能快速扩张&渠道积极布局，2022H1单位盈利上行，重点推荐【天奇股份】
　　再生塑料：rPET产能布局加速，核心技术供应商受益订单高增，重点推荐【三联虹普】【英科再生】
　　酒糟资源化：产能扩张在即&产品连续提价，浓香酒糟饲料项目落地品类扩张，重点推荐【路德环境】
　　再生油：生物柴油量价齐升&业绩高增，建议关注【卓越新能】【嘉澳环保】【山高环能】
　　环保设备：光伏环保设备受益下游扩产订单充裕，利润率大幅回升，重点推荐【仕净科技】
　　天然气：天然气价值中枢提升，把握能源核心资产价值，重点推荐【天壕环境】【九丰能源】
　　垃圾焚烧：运营稳健增长&建造下滑，新赛道拓展加速，重点推荐【伟明环保】
　　环卫：环服市场化进程回暖，新能源装备渗透提升成本承压，重点推荐【宇通重工】
　　危废：受疫情&金属价格波动影响业绩下滑，期间费用率稳降，重点推荐【高能环境】
　　水务：优质运营资产稳健成长，利润率稳定，重点推荐【洪城环境】
　　风险提示
　　政策推广不及预期：
　　政策推广执行过程中面临不确定的风险，可能导致政策执行效果不及预期
　　融资环境改善不及预期：
　　融资环境虽有改善，但与国内总体经济情况、宏观调控、外围市场变化息息相关，可能导致融资环境改善不及预期
　　财政支出低于预期：
　　财政支出受国家宏观调控影响，存在变化的可能，且不同地方政府财政情况不同，可能导致财政支出实际执行效果不及预期
　　行业竞争加剧：
　　环保燃气行业市场参与者众多，竞争激烈。且随着行业模式、竞争格局以及国企央企入主等的变化，企业实力增强，行业竞争加剧