中航证券-A股趋势性上行需要经济数据支撑，挖掘成长机会-220911

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　　外资流出压力或将有所加大:随着加息的持续以及9月份美联储资产负债表收缩的加剧,10年期美国国债收益率可能再次逼近6月中旬触及的3.5%的高点。这将对全球股市造成一定压制。另外，美联储鹰派加息立场支撑美元上行，美元指数连续飙升对应非美元货币持续调整，一些发展中国家面临货币大幅贬值压力。全球避险意识升温下，9月北向资金持续流出，债市压力也有所加大。未来一段时间，在全球资金避险情绪继续升温的影响下外资流出压力或有所将加大。往后看，国内疫情形势和基本面表现预计将是后续影响国内债市和A股的主要因素。
　　经济弱复苏背景下挖掘成长股中的结构性机会:经济数据的好转是A股趋势性上行的支撑，目前我国经济仍处于弱复苏状态，因此仍应挖掘结构性机会。我们认为仍应聚焦成长股，理由有三:(1）目前市场对美联储9月21日加息75BP的预期较高，加息落地后投资者对流动性收紧的预期或将得到一定缓解，成长股有望反弹。(2)国内流动性仍有望维持较宽松状态利好成长股上涨。目前社融和信贷数据仍未明显改善，经济需在较宽松的流动性环境下进一步修复，且我国通胀处于较温和水平，货币政策仍存在空间,具备维持宽松货币政策的条件。(3）经济结构转型过程中高端制造业有望在利好政策剌激下持续上涨。9月6日中央全面深改委会议指出健全关键核心技术攻关新型举国体制,次日科创板、创业板分别上涨1.33%，1.19%。正如我们在上周报告中所强调的，大国博弈及碳中和背景下中国将加速培育和扶持自己的高科技制造业，应关注我国高端制造业中的投资机会。
　　◆成长风格中，八月市场回调后国防军工，计算机，电子市盈率均处于近五年较低分位，安全边际较高;军工、能源下游需求旺盛，业绩有望高增。
　　投资建议:
　　◆美联储加速缩表的背景下，短期内外资流出压力或将有所加大。经济数据的好转是A股趋势性上行的支撑，目前经济仍处于弱复苏状态，因此仍应挖掘结构性机会。从估值角度看，八月市场小幅回调后成长风格中国防军工、计算机、电子市盈率较低，安全边际较高。从盈利角度看，军工、能源下游需求旺盛，业绩有望高增。军工方面建议关注正式迈入“20时代”，行业需求明确、业绩拐点向上的军机等航空装备产业链，能源方面未来随电费上涨，组件和硅料降价或将低于前期预期，盈利空间有望抬升。
　　风险提示:国内政策推行不及预期;海外流动性收紧超预期。