光大证券-策略周专题（2022年9月第1期）：人民币贬值对市场会有什么影响？-220911

《光大证券-策略周专题（2022年9月第1期）：人民币贬值对市场会有什么影响？-220911（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-策略周专题（2022年9月第1期）：人民币贬值对市场会有什么影响？-220911（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　近期人民币出现贬值，投资者担忧北上资金也会因此流出
　　人民币贬值主要与中美利差倒挂及出口下滑两方面因素有关，预计未来可能还会面临一定的贬值压力。一方面，在美联储近期较为强硬的表态下，美元指数持续走强，中美利差也再度倒挂，这使得人民币相对于美元的吸引力出现了一定程度的下降；另一方面，在海外需求出现回落的背景下，8月份出口数据也出现了较为明显的下滑，结汇需求减弱一定程度上也给人民币带来了贬值的压力。
　　在近期人民币贬值的过程中，北上资金的流入情况也有所波动。在6月份期间，北上资金整体呈现净流入的状态，但是之后的流入情况有所波动。近日，北上资金则是出现了连续6天的净流出，直到本周五才重新出现了净流入。
　　人民币的贬值不一定会意味着北上资金流出，风险偏好才是核心
　　历史来看，人民币贬值时北上资金不一定会持续流出，但很可能会出现波动。汇率的波动与北上资金的流入之间存在一定的关联，当人民币升值时，北上资金在大多数时候都会持续流入，而当人民币贬值时，北上资金不一定会持续流出，但流入情况很可能会出现明显波动。
　　既然人民币的贬值不一定会意味着北上资金流出，那么什么是影响北上资金流出的关键？答案是风险偏好。当风险偏好明显降低时，北上资金很可能会流出A股市场。我们以VIX指数来作为衡量风险偏好情况的代理变量，可以观察到，当VIX指数处于高位时，北上资金在大多数时候都会呈现流出状态。
　　通过VIX指数和汇率这两个指标可以构造3种情景，对北上资金的流入做出判断。1）当VIX指数处于高位时，北上资金通常会流出；2）人民币贬值时，北上资金通常不会持续流入；3）在其它时候，北上资金通常会持续流入A股。考虑到VIX指数没有处于高位，即当前情景为第2种，预计未来北上资金的流入会有所波动。
　　人民币贬值期间，市场表现如何？ 
　　人民币贬值时，市场通常难有较好表现，历史来看，表现较好的主要为消费板块，而石油石化、非银金融、通信等行业的表现较差。当人民币贬值时，通常意味着国内经济基本面相对偏弱或者美元较为强势，叠加北上资金的波动，市场在大多数时候很难有良好表现。反过来，当人民币处于升值区间，且VIX指数处于低位时，A股往往会有不错的表现。
　　而北上资金的偏好并不会影响行业的股价表现。在人民币贬值期间，北上资金较为青睐电力设备、医药生物、机械设备，而对食品饮料、非银金融和汽车等则有所减仓。人民币贬值期间，北上资金净流入金额多的行业股价表现不一定会更好，而净流出金额多的行业股价表现也不一定很差。
　　把握布局窗口期，关注风格与结构的切换
　　把握布局窗口期。“二十大”之后，我国的防疫政策可能会进一步的放松，而随着疫情对于经济的扰动逐渐减弱，居民对于未来的收入预期将趋于稳定，届时，地产销售与居民消费数据很可能均会出现大幅好转，并持续推动市场上行。
　　自上而下角度，建议关注消费及港股恒生科技指数；自下而上角度，建议关注白酒、储能、医药生物、汽车、互联网传媒等行业。
　　风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。