西部证券-化工行业周观点：化肥疲态持续，制冷剂行业开工率连续走低-220911

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　　市场回顾：本周，基础化工指数上涨2.72%，同期沪深300指数上涨1.74%，基础化工指数同期跑赢大盘0.98pct。石油石化指数上涨4.74%，同期跑赢大盘3pct。基础化工个股中，怡达股份(+27.49%)、元琛科技(+24.98%)、红宝丽(+24.7%)位列涨幅前三。子板块中，聚氨酯(+9.54%)、橡胶助剂(+6.9%)、碳纤维(+6.83%)涨幅排名前三。化工品中，甘氨酸(+15.74%)、一氯甲烷(+14%)、MEG(+10.11%)位列价格周涨幅前三。
　　化肥：氯化钾市场疲态持续，国产钾新价不变保底。据百川盈孚数据，本周末氯化钾价格下调至4342元/吨，较上周下调3.16%。盐湖集团九月报价未调整，目前厂家执行保底政策至十月底。氯化钾需求暂无回暖趋势，近期市场成交价格将弱稳运行为主。建议关注有新增产能投产和国外产能的相关标的。本周磷肥价格继续走跌。受原料成本、秋季农需及出口市场受限等因素影响，磷肥市场目前表现不及预期。据iFinD数据，截至9月9日，磷酸一铵/二铵现货价分别为3133和4300元/吨，环比上周分别下跌7.84%、下跌1.15%。随着用肥窗口期逐渐缩短，后续需跟踪秋肥市场需求变化。建议持续关注一体化及成本优势显著的磷化工龙头企业。
　　氟化工：第三代制冷剂中R32亏损幅度略有扩大，R134a价格无变化。截至9月9日，R32、R125、R134a价格分别为12500、35750、24750元/吨，价差分别为-1179.8、6379.45、733元/吨，环比上月同期价差分别为-158.6、-3121.7、2585.45元/吨。亏损品种R32正值空调终端需求淡季，而R134a受益于汽车市场恢复，需求端支撑较强。“基线年”窗口期即将关闭，行业开工率自6月以来持续走低，厂商继续打“价格战”拿配额的动力减弱。看好行业后续发展，建议持续布局上下游的一体化行业龙头。
　　俄罗斯“北溪一号”天然气完全断供，欧洲化工品生产受限，催化国内相应板块投资机会。北溪一号2021年输送量为592亿立方米天然气，占比欧洲从俄方管道进口天然气量的34.55%。22年7月北溪一号检修完毕后输气量仅为正常流量4成，9月俄方宣布完全停止输气。截至9月9日，欧盟天然气储气率83.27%，荷兰TTF天然气期货价格为207美元/MMBtu，YOY+266%。欧洲化学品生产原料、能源受限，欧洲产能占比较高的化工品为维生素、蛋氨酸、泛酸钙、MDI、TDI、己内酰胺等，国内对应产品有望受益价格传导及出口需求增长。
　　投资建议：建议关注三条投资主线：1、受疫情影响三代制冷剂配额定在低位，后续有望开启新一轮超景气周期的氟化工；2、下游需求旺盛，成本端具有支撑的农药化肥板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3、建议关注国产替代趋势明显的新材料，如半导体新材料、5G、oled、碳纤维产业链的相关细分领域。
　　风险提示：国际原油价格持续震荡、疫情反复、化工品价格大幅波动。