西部证券-宏观经济周报：外需回落，信贷和财政资金投放加快-220911

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　　国内：1）出口增速快速回落，外需拖累开始显现。8月出口同比增长7.1%，较7月18%大幅回落；进口同比增长0.3%，低于7月2.3%；贸易顺差794亿美元，仍然大幅高于去年同期。2）通胀再次低于预期。8月CPI同比增长2.5%，较7月2.7%回落。CPI环比下降0.1%，其中食品价格涨幅放缓、能源价格回落、核心CPI仍然低迷。8月PPI环比下跌1.2%，低于预期；同比增速回落至2.3%。3）信贷改善但社融增速回落。8月新增贷款1.25万亿元，较7月环比改善。受政府净融资拖累，社融同比增速回落至10.5%。M2增速上升至12.2%，主要因为财政存款投放加快。4）央行年内第二次下调外汇存款准备金率。上周央行下调外汇存款准备金率2个百分点至6%，释放稳定人民币汇率信号。上周人民币对美元汇率贬值0.2%。
　　中观和高频数据：1）疫情总体降温。上周全国疫情形势缓和，内地单日新增确诊病例数自8月9日以来首次跌破1000，新增无症状感染者人数持续下降，海南所有市县已实现社会面清零，但北京疫情再起，并涉及院校，预计仍会对9月经济数据造成一定扰动。2）生产延续改善趋势。高温扰动退去之后，生产持续修复，高炉开工率升至82%；涤纶长丝开工率自底部连续两周大幅反弹，或指向纺服产业链下游需求改观。3）地产销售再度降温。截至9月9日，当周30大中城市商品房日均成交面积仅为33.4万平，同比-39.3%，较前值显著回落，二线城市降幅较大，或与本轮疫情有关。4）人员和货物流动分化。节前出行强度不及去年同期，但货物流动环比仍在改善。
　　海外：1）美联储褐皮书称美国经济增长前景疲软、物价水平仍然处于高位。美联储指出未来一年内需求放缓不变，通胀虽然处于高，但确实出现降温的迹象，劳动力市场供应短缺的现象仍存，但相对改善。2）美国周初请失业金人数小幅回落。截至9月3日当周初请失业金人数为22.2万人，低于预期的24万人。3）为抗通胀，欧洲央行大幅加息75个基点。加息后，边际贷款利率为1.5%，主要再融资利率为1.25%，存款便利利率为0.75%。另欧洲央行预计欧元区2022年GDP增速为3.1%，2023年为0.9%，2024年为1.9%，较6月预期均有所下调。
　　大类资产：全球主要风险资产价格回升。我国股指、恒生指数和美国三大股指不同程度回升。全球长债收益率均有所回升。我国10年国债收益率小幅回升，美国、德国和英国10年国债收益率均有所上涨。美元指数回落。美元兑欧元区、英镑和加元依然升值，但兑日元有所贬值。本周动力煤在欧元区能源危机发酵下大幅攀升。北溪1号无限期断气事件导致欧元区入冬之后天然气供应是否能够供应充足仍存不确定性，推升煤价格上涨。
　　风险提示：国内疫情影响超预期，外需快速下行