海通证券-新能源行业专题报告：22年H1电动车营收、归母净利同比高增-220911

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　　22H1收入同比增长110.34%,归母净利润同比增长162.66%。我们根据新能源汽车上中下游产业链，按照锂、钴、设备、正极材料、负极材料、隔膜、电解液、铜箔、铝箔、结构件、锂电池11大板块对主要企业进行分类汇总。22年H1新能源汽车板块合计收入4420.90亿元，同比增长110.34%，锂、正极、锂电池板块收入增速较快；合计归母净利润563.82亿元，同比增长162.66%，11大板块归母净利润同比均实现正增长；毛利率23.97%，同比增长0.19pct；净利率12.75%，同比增长2.54pct。
　　22H1锂、电解液、隔膜、铝箔板块毛利率增长较大，钴、设备、负极、铜、结构件、锂电池板块毛利率呈现下滑状态。各板块分开来看，毛利率增长较大的为锂、电解液、隔膜、铝箔行业，22年H1锂板块平均毛利率68.60%，同比增长31.72pct；电解液板块毛利率26.45%，同比提升5.29pct；隔膜行业22年H1平均毛利率44.54%，平均增长4.88pct；铝箔板块毛利率14.35%，同比提升3.40pct。钴、设备、负极、铜、结构件、锂电池板块毛利率均呈现下滑状态，其中结构件、锂电池行业毛利率下滑较多，22年H1平均毛利率分别同比-5.53、-6.59个百分点。
　　22Q2收入同比增长106.87%，归母净利润同比增长154.35%。22年2季度新能源汽车板块46家企业2季度收入2455.95亿元，同比增长106.87%；归母净利润336.32亿元，同比增长154.35%；所有板块收入同比均有增长，其中增幅较大的板块包括锂（+280.30%）、正极（+182.76%）、锂电池（+120.80%）、钴（+87.09%）。归母净利润同比增长较高的板块主要为：锂板块归母净利润126.51亿元，同比增长674.00%；铝箔板块归母净利润3.81亿元，同比增长253.56%；正极板块归母净利润25.90亿元，同比增长160.22%；电解液板块归母净利润30.67亿元，同比增长156.36%；锂电池板块归母净利润83.85亿元，同比增长87.37%。
　　22年H1新能源整车产量同比增长118.2%，动力电池装车量同比增长109.8%。根据汽车纵横AutoReview公众号援引中汽协数据，22H1国内新能源汽车产量266.1万辆，同比增长118.2%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟公众号，22H1我国动力电池装车量累计110.1GWh,同比累计上升109.8%。其中三元电池装车量累计45.6GWh,占总装车量41.4%，同比累计上升51.2%；磷酸铁锂电池装车量累计64.4GWh,占总装车量58.5%，同比累计上升189.7%。
　　投资建议：1）战略性标的：我们认为未来新能源汽车替代传统燃油车大势所趋，相较于传统车，新能源汽车单车价值增量最大的板块为动力电池；我们认为未来三元动力电池将配套高端乘用车型，磷酸铁锂电池配套中低端车型，建议关注宁德时代、亿纬锂能、比亚迪。2）格局较好、壁垒高的行业：我们认为在锂电池产业链中负极材料、湿法隔膜行业格局较好，三元高镍正极壁垒较高，磷酸铁锂正极空间较大，建议关注恩捷股份、星源材质、璞泰来、容百科技、中科电气、德方纳米等。
　　风险提示：新能源汽车行业政策风险；技术路线变化风险；疫情影响下新能源汽车销量不及预期。