开源证券-商贸零售行业点评报告：医美化妆品8月月报，品牌龙头中报表现优异，关注重组胶原蛋白在美护领域应用进展-220909

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　　板块行情回顾
　　医美（选取9家上市公司）：8月个股普遍回调；化妆品（选取14家上市公司）：8月个股涨幅靠前为科思股份（+29.0%）、丸美股份（+4.3%）。
　　医美：疫情压力下上下游企业表现分化，江苏吴中推出重组胶原蛋白新品牌
　　（1）行业动态：各医美企业中报已披露完毕，从业绩情况来看，疫情压力下产业链上下游企业表现分化，上游厂商爱美客（上半年归母净利润+38.9%，下同）仍维持较好增长，朗姿股份（-90.1%）、奥园美谷（-256.3%）、华韩股份（-29.3%）等下游机构标的业绩则普遍承压。此外，8月31日江苏吴中全资子公司吴中美学推出新品牌“婴芙源”，旗下两款首发产品为重组胶原蛋白生物修复敷料X型及M型，并均以“重组III型人源化胶原蛋白”为核心成分，主打修复抗衰功能。
　　（2）行业观点：由于较玻尿酸而言存在促修护的差异化竞争优势，胶原蛋白被广泛应用于医疗健康、医疗美容等领域。虽然目前动物源胶原蛋白产品仍占据主导地位，但近年来随着合成生物学技术不断进步，重组胶原蛋白活性得到提升的同时成本也有所降低，未来相关产品渗透率有望提升。长期看，“轻医美+低线渗透+消费者结构优化”推动医美需求增长，监管疏堵结合则有利行业健康发展。产业链中，我们更看好具备较高技术、资质壁垒的产品方龙头厂商。
　　化妆品：品牌方龙头“强者恒强”持续印证，重组胶原蛋白备受瞩目
　　（1）数据：8月抖音品牌排行榜TOP10中，珀莱雅（1.15亿元）、可复美（7553万元）分别位列护肤品类第三、十名，花西子（1.01亿元）、完美日记（5292万元）分列彩妆品类第一、五名。（2）行业动态：各化妆品企业中报已披露完毕，从业绩情况来看，化妆品代工企业及部分经营重心位于疫情严重区域的企业受冲击较大，而贝泰妮（上半年营收+45.2%，下同）、珀莱雅（+36.9%）等龙头品牌表现则明显优于行业大盘（上半年化妆品社零总额同比-2.5%），展现较强韧性。此外，8月10日资生堂斥资近亿元领投创健医疗，旨在探索重组胶原蛋白在功能性护肤产品的空间；8月30日，华熙生物在合成生物科学馆开馆仪式上正式发布包括重组人源化胶原蛋白在内的多款胶原蛋白原料产品，可以看到，重组胶原蛋白在化妆品领域已倍受关注。（3）行业观点：在行业监管趋严、超头格局变化、疫情冲击等诸多因素扰动下，国货龙头公司凭借优秀的产品力、品牌力和渠道运营能力上半年仍然录得亮眼增长，“强者恒强”逻辑再次得到印证。
　　投资建议：医美化妆品品牌龙头强者恒强
　　（1）化妆品板块关注皮肤学级和功效性护肤品细分赛道，重点推荐国货美妆龙头品牌贝泰妮、珀莱雅，受益标的化妆品上游原料龙头科思股份等；（2）医美产业链关注竞争壁垒深厚的医美产品龙头，重点推荐爱美客。
　　风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升；行业竞争加剧。