中银国际-金雷股份-300443-风电主轴全球龙头，布局铸造拓展市场空间-220909

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　　公司作为传统锻造主轴龙头，具备产品质量、客户认可度等方面的优势，有望持续受益于国内外风电需求向好；公司积极布局铸造产能，市场空间有望拓展；此外，大宗价格松动或将修复公司盈利能力；首次覆盖给予增持评级。
　　支撑评级的要点
　　锻造主轴全球龙头：公司致力于风力发电机主轴的研发、生产和销售，具备集高品质钢锭制备、风电主轴锻造、热处理、机加工、涂装于一体的完整产业链，产品型号覆盖1.5MW-8MW，下游客户覆盖全球，2021年市占率超过40%。
　　国内外终端需求向好，整机价格企稳回升有望稳定中游盈利：在国内风机平价背景下，风电新增招标量保持高位，2022年上半年招标量超50GW；我们预计，2022-2023年国内风电分别新增装机55GW、75GW，同比分别增长16%、36%。此外，海外装机规划提速，需求空间无忧。同时在价格方面，国内风机价格已基本止跌，我们认为，整机价格竞争的缓和也有助于稳定中游盈利预期。
　　锻造主轴龙头优势显著，纵向一体化助力成本控制：公司作为传统锻造主轴龙头，具备生产技术、产品质量、客户认可度等方面的优势，因此产能利用率及平均售价具备优势；同时伴随公司一体化钢锭产能释放，公司成本控制能力有所提升。由于行业已形成双寡头格局，头部企业具备较强出海能力，因此公司有望持续受益于国内外的风电需求向好。此外，若大宗商品价格保持下降趋势，公司盈利能力亦有望迎来拐点。
　　布局铸造产能，拓宽潜在市场空间：伴随风机大型化，铸造主轴在大机型上的应用优势也在逐步显现，公司目前已凭借锻铸造工艺协同优势切入铸造行业，铸造主轴已实现批量供货，产能逐步释放。我们认为，若后续公司铸件品类能够从主轴拓展至轮毂、底座等其他铸件，公司潜在市场空间亦有望大幅增长。
　　估值
　　在当前股本下，我们预计公司2022-2024年实现每股收益1.94/2.77/3.50元，对应市盈率22.2/15.6/12.3倍；首次覆盖给予增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　原材料价格出现不利波动；产能建设及新产品验证进度不及预期；新能源政策风险；消纳风险；价格竞争超预期；新冠疫情影响超预期。