东莞证券-电力行业2022年中报业绩综述：2022H1营收大幅增长，2022Q2业绩边际改善-220909

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　　水电板块：2022H1水电板块营收及归母净利润均实现同比大幅增长，主要因为2022H1我国多条重要河道来水偏丰。2022H1水电板块盈利能力明显回升，主要因为水电上网电价同比增长。2022Q2，水电板块上市公司均实现营收及归母净利润同比正增长，水电板块业绩亮眼。
　　火电板块：2022H1，在火电发电量同比下降的情况下，上网电价大幅提升带动火电板块营收增长。但受原材料动力煤价格上涨影响，2022H1火电板块归母净利润大幅下降，盈利能力明显降低。不过，随着我国逐步推进煤炭保供稳价政策，2022Q2动力煤价格环比有所改善。同时，2022Q2火电板块归母净利润同比降幅较2022Q1有所收窄，业绩边际改善。如果2022Q3动力煤价格在煤炭保供稳价政策作用下继续回归理性，火电板块有望受益，值得持续关注。
　　新能源发电板块：2022H1，新能源发电板块实现营收及归母净利润增长，盈利能力有所提升。在政策支持、技术变革和补贴激励下，我国新能源发电装机容量快速增加，新能源发电量快速提升。我们认为，在政策有序推进和技术持续创新的背景下，新能源发电板块有望维持高景气，值得持续关注。
　　投资建议：2022H1，我国用电需求较为旺盛，电力行业增加电力生产以满足需求，同时上网电价市场化改革助力上网电价提升，量价齐升推动电力行业营收大幅增长。但受疫情以及上游原材料价格大幅上涨影响，火电板块归母净利润同比大幅下降，拖累电力行业业绩。2022Q2，电力行业归母净利润同比降幅较2022Q1有所收窄，业绩边际改善，且盈利能力环比提升。我们认为，6月以来，疫情相对可控，疫情缓解地区加快复工复产，并且稳经济政策持续发力，促消费、促就业、推动外贸、扩大有效投资相关的政策举措有望逐步落地。随着疫情影响减弱以及稳经济政策持续发力，工业生产有望继续恢复，用电需求有望加大，电力行业值得关注。火电方面，当前我国大力推进煤炭保供稳价政策，一方面推动煤炭先进产能释放，另一方面加快推进煤炭中长期合同签订履行有关工作以及加强市场监管。保供稳价政策举措有望促进动力煤价格回归理性，建议关注火电龙头企业华能国际（600011）、华电国际（600027）、大唐发电（601991）。新能源发电方面，在政策有序推进和技术持续创新的背景下，新能源发电板块有望维持高景气，建议关注新能源发电重点企业金开新能（600821）。
　　风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；项目建设进度不及预期；动力煤价格波动风险；上网电价波动风险等。