安信国际-朝云集团-6601.HK-宠物业务持续增长，未来业绩可期-220909

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　　多品牌、多品类、全渠道发展的消费品集团朝云集团是立白家族旗下的上市公司，覆盖杀虫驱蚊、家居清洁、环境消毒、便携除菌、宠物食品和宠物用品、空气护理以及个人护理七个细分品类，是中国前五大家居护理企业中拥有最多品牌和子品类数量的公司，目前旗下拥有“超威”、“贝贝健”、“威王”、“倔强尾巴”、“倔强嘴巴”、“DUX德是”、“西兰”、“润之素”等八个品牌。公司的线下销售网络布局广泛，深入中国1-5线城乡，拥有近1200家线下经销商及约70万个销售网点，同时线上渠道也在加速建设，覆盖多个线上电商渠道。此外，海外市场亦有所布局，产品销往多个国家和地区，实现消费者的广泛覆盖。
　　疫情影响下仍保持稳定派息2022年上半年，受到疫情反复、极端气候多发等多种不可控因素影响，公司业务开展受阻，具体而言：1）由于全国多个城市因疫情受到管控，导致发货暂停或时效无法保障，影响线上业务销售；2）因差旅、营销活动、货物供应等受到制约，线下分销渠道发展速度慢于预期，此外零售终端客流量骤减，部分商超因此出现亏损或关闭，间接影响公司线下销售；3）原材料供应不畅，特别是公司在华东区域的工厂受疫情影响停产，使得部分产品的供应受到影响；4）天气异常的情况下蚊虫较少，杀虫驱蚊产品的需求会相对收缩，影响销售；5）受到国际局势动荡和疫情的影响，原材料及包材价格上涨，折损毛利率。在疫情影响下上半年生产和销售受阻，但库存保持健康。在以上因素的影响下，公司上半年录得收入12.72亿元，同比减少19.7%，毛利率为39.2%，同比下降4.7pp，净利润8933万元，同比下降25.1%。尽管业绩有所下滑，但公司依旧宣布派息1.68港仙，派息率达25%，自去年3月上市以来第三次派息。
　　宠物产品表现亮眼，线上业务发展快速从不同的产品类别来看，家居护理产品收入为9.42亿元，同比减少19.6%，但占收入比为92.2%，依旧是占比最大的一项业务；个人护理产品收入为4434万元，同比减少38.1%，占收入比也下滑至4.4%；宠物产品则有较好的表现，收入同比增长22.6%至3207万元，占收入比也提升至3.1%，公司于今年调整了宠物产品的结构，宠物食品占宠物产品的比重从不到2%大幅提升至19%。此外，公司将于今年Q4与中博绿亚联合推出宠物高端保健品，有望进一步改善毛利率水平。按照渠道划分，线上渠道收入同比增长6.2%至2.73亿元，线下渠道收入则同比减少26.2%至7.49亿元。近年来消费趋势逐渐从线下转移至线上，使得线上业务增长迅猛，一定程度上抵消了线下销售受到疫情冲击带来的不利影响。随着新兴电商对传统电商发起猛烈的进攻，未来电商的格局可能瞬息万变，从而使得企业在不同渠道的布局发生改变。
　　全年保利润，保障股东分红下半年公司将致力于实施以下策略：1）进一步完善对家居清洁品类的产业布局，提升毛利率，拓展高端市场；2）全力发展真鲜肉宠物主粮业务，在保持线上渠道快速增长基础上继续发展线下渠道，进一步增加市场份额，提升盈利能力；3）继续巩固线下分销渠道的领先地位，抢占线下高端市场份额；4）紧抓抖音，快手等新兴电商渠道的渗透，增强电商业务的盈利能力；5）优化生产成本，提高投入产出比，降本增效；6）提升研发技术及推进并购机会等。在疫情反复以及宏观环境复杂多变的背景下，公司全年的经营指导方针是保利润，主要体现在核心业务的盈利稳定、新业务的快速发展且盈利模式清晰，现金流保持健康，股东高派息率得到保障。在后疫情时代，相信公司已具备应对疫情反复的经验和能力，随着产能和消费环境的逐渐恢复，以及原材料成本的企稳回落，期待公司后续业绩的回暖。
　　风险提示：宏观经济下行；疫情影响消费环境；原材料价格上涨。