开源证券-北交所新股申购报告：中纺标，纺织服装全产业链检验检测领军企业，待产能扩张集中市场-220909

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　　中纺标为纺织服装检验检测服务行业领军企业，募投扩产拓展增长空间
　　中纺标检验认证股份有限公司成立于2004年，是集标准、检测、计量、认证和检验多位一体的综合性技术服务机构。背靠控股股东中纺院有限公司，持股82.18%。行业需求稳定增长，中纺标2019-2021年总营收分别为：1.61/1.62/1.82亿元。“直销+代理”模式保障国内市场占有率的同时发掘国际高毛利率市场。募投项目将提升研发、数字化水平，新设立晋江运动用品检测实验室建设项目深挖运动用品，浙江检测实验室寻找新领域检测机会。
　　纺织检测行业规模69.65亿，增长较稳且毛利率高，但客户分散需全国性布局
　　2021年我国纺织服装、棉花检验检测市场规模达69.65亿元，纺织品检验检测行业壁垒高，需要得到国家资质认定，同时存在区域性、季节性与周期性的特点。纺织品检测行业增长率较稳定，但毛利率更高，客户分散是纺织行业的常见特点之一，未来纺织服装检测行业需要行业龙头进行全国性整合布局。
　　背靠中纺院的集团优势，协助研发定标等专业能力，受益集中化发展趋势
　　集团优势：集团产业的多元化，为中纺标新业务领域的拓展提供了协同效应。保障全产业链技术与市场，成为延伸领域的专业检验检测机构。
　　专业优势：中纺标设计的国家标准的检测方法133项，占总检测方法的22.54%。在国际标准制定中纺标主导和参与23项，参与率近60%。于2014年顺利发布了国际标准ISO 14389，是入世后我国主导制定发布的首个纺织国际标准。
　　集中优势：当前市场集中度不高，中纺标近3年市占率虽稳步提升，但2021年市占率也仅为2.27%。在行业集约化发展的大背景下，具备技术优势、品牌优势、资源优势的公司通过产业集群网络化布局，市场占有率或有提升空间。
　　估值低，可比公司2021PE均值40.1X，中纺标发行后对应PE 21.4X
　　本次方案中发行底价为8元/股，公司当前总股本为8188万股，预计发行股数不超过925万股，从估值来看，可比公司2021PE均值40.1X，中纺标发行后对应摊薄市盈率为21.4X低于当下平均估值。考虑到中纺标市场地位，毛利率优势，并且注重研发投入未来有扩产项目的推进，建议申购。
　　风险提示：宏观经济环境风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争风险