华联期货-天然橡胶半年报：或重回低位核心区间-210705

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要点：产能仍然处于过剩状态，起码一两年内无法解决。

宏观流动性方面，由于周期宿命，面临收紧。

需求方面，海外复苏边际走高，国内全钢胎配套需求在透支后回落，2021年5月国内重卡销售在“13连涨”后的首次负增长。

进入5月之后，轮胎厂开工率走低至近年区间低位，主要受需求和运费高影响。

需求整体偏中性。

供应方面：积极性没有问题，气候预期良好。

橡胶气候模型预示2021年底2022年初会有一个低点。

季节性方面，2-6月主跌期结束，将进入震荡收敛期，待9月后波动性加大。

月间价差结构不利做多。

博弈方面，上期所库存低，可能出现逼仓炒作，但可能性不大。

预期三季度波动性下降，策略上可择机卖空虚值看跌期权，或者叠加卖出虚值看涨期权，做卖出宽跨，赚取权利金。

总体上橡胶低位成本支撑仍然存在，而且海外复苏，不宜过度看空，去年极限压力测试低点一万预料牢不可破，若价格跌至深虚值看跌期权行权价下方，则考虑多头介入时机。