西部证券-8月通胀数据点评：通胀再次低于预期-220909

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　　核心结论
　　CPI回落且低于预期。8月CPI同比增长2.5%，略低于我们预测的2.6%，明显低于市场预期的2.8%，较7月同比增速2.7%回落（图1）。8月CPI环比下跌0.1%，明显低于季节性（图2）。
　　食品价格环比增速回落。8月食品价格环比增长0.5%，较7月3%增速回落（图3）。其中猪肉价格环比增速从25.6%回落至0.4%（图4），鲜菜价格环比增速从10.3%回落至2%。8月食品价格同比增长6.1%，较7月6.3%小幅回落。
　　非食品价格环比跌幅扩大，受能源价格下跌拖累。8月非食品价格环比下跌0.3%，跌幅较7月-0.1%扩大。8月交通工具用燃料价格环比下跌4.7%，跌幅较7月-3.3%扩大（图5）。
　　核心CPI仍然低迷。8月核心CPI环比增速从7月0.1%降至0%，同比增速持平于上月0.8%（图6）。房租环比增速也从7月0.1%降至8月0%，8月同比下跌0.5%，较7月-0.4%跌幅扩大（图7）。
　　PPI延续下行趋势。8月PPI同比增长2.3%，大幅低于市场预期的3.2%，连续第10个月下行。8月PPI环比下跌1.2%，连续第二个月大幅下跌（图8）。能源、化工、黑色、有色等价格都出现较大幅度下跌。
　　往前看，通胀总体上仍面临下行压力。受食品价格上涨影响，CPI个别月份可能破3%，但是难以趋势上行。近期疫情扩散可能再度拖累消费，预计核心CPI仍然维持弱势。欧央行9月加息75个基点，市场预期美联储9月也将加息75个基点，大宗商品仍面临下行压力，8月出口增速快速回落显示外需下行风险加大，PPI同比增速4季度可能转负。
　　风险提示：农业生产受到病害、天气影响，大宗商品受到供给扰动。