瑞达期货-股指期货：逆水行舟艰难前行，结构性机会仍可期-210706

《瑞达期货-股指期货：逆水行舟艰难前行，结构性机会仍可期-210706（30页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《瑞达期货-股指期货：逆水行舟艰难前行，结构性机会仍可期-210706（30页）.pdf（30页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

上半年回顾：率先走出疫情阴霾的中国经济并未给A股带来积极的走势，反而上半年市场的表现分外纠结的走势，增量资金的缺失成为抑制市场走势的关键因素。

估值压力、业绩弹性、公募基金发行降温，令大盘蓝筹指数至此一蹶不振，同时也拖累上证指数陷入长达数月的区间震荡行情中。

反观估值处于合理区间、业绩弹性较强的中小盘及双创指数最终迎来资金的关注，走出单边上行行情。

海外经济：全球疫情随着疫苗的接种进入新常态，这将加快全球主要经济体经济复苏的步伐。

经济复苏、通胀上升、就业修复预计将加大美联储收紧货币政策的压力，Taper政策或将如约而至。

随着美联储政策改变，主要经济体央行也将大概率跟进，但疫苗分化、经济修复分化将可能带来货币政策退出差异，将令新兴市场国家面临更大的压力以及风险。

国内经济：由于此轮经济波动时间短暂，在经历了2021年一季度的高点后，基数效应逐渐消失，经济指标将呈现均值回归的态势，并向新的中枢靠拢。

从进入二季度后的各项经济、金融指标来看，经济修复过程开始放缓，内外需修复均出现弱化的迹象。

恢复相对缓慢的内需以及制造业投资或将成为经济保持在6%左右增长台阶的关键所在。

在经济增长逐步回归均值的过程中，在全球新一轮流动性收紧前，货币、财政政策边际或将有望适度放松。

业绩与估值：由于中报及下半年基数效应的减弱，增速数据将逐步放缓。

在新一轮制造业投资周期、大宗商品价格保持高位、供需缺口，将有望驱动企业利润率继续回升，并带动ROE持续改善至年底，而这也是估值回升的重要保障。

估值层面的分化依然明显，中证500指数不管是从相对还是绝对的角度来看，估值优势均要明显高于沪深300和上证50，大盘股与小盘股估值间的比值预计将延续均值回归的过程。

资金面，股票及混合型公募基金发行显著降温、外资与杠杆资金（两融）介入意愿相对有限，同时随着注册制落地，股权融资规模明显扩大，增量资金与市场规模呈现错位的格局，前者尚无法赶上后者的扩张规模。

资金面偏紧的状态，或难对A股行情形成持续性的支持。

下半年虽然A股仍有望拾级而上，但上行的道路依然不那么平坦，基本面、消息面上的风吹草动仍将引发市场的波动。

期指层面，下半年的机会仍将主要来自于品种间的强弱对冲套利，从估值、业绩弹性、价差历史绝对水平来看，多IC空IF/IH套利策略，仍有继续回升的空间，单边机会仍以IC多头为主。

风险提示海外货币政策超预期收紧、国内经济回落超预期。