中银国际-渝农商行-601077-其他非息高增，核心一级资本提升-220909

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　　渝农商行中报盈利增长11.3%，带动ROE同比上升0.5个百分点至12.43%，核心一级资本12.82%，大幅提升0.83个百分点。公司业绩贡献主要来自规模、其他非息、拨备和税收。中报看，资产端互联网贷款影响可控；零售客户基础优势突出，中收虽然受到理财收入影响，但理财规模和其他手续费收入增长较好，未来或仍比较乐观。与行业类似，息差压力持续，资产质量受到疫情冲击扰动，存量风险持续出清。目前公司PB估值2022年0.38X，2023年0.34X，估值受情绪影响，公司基本面底部，今明两年或逐步改善，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　盈利能力提高，核心一级资本同比大幅提升
　　渝农商行中期归母净利润同比增长11.3%，带动ROE持续增长，上半年ROE12.43%，同比上升0.5个百分点。ROE的增长和资产投放调整带动核心一级资本充足率12.82%，同比上升0.83个百分点，风险加权资产同比增长0.8%，低于信贷增速，或主要源于自营投资转向低权重资产。
　　手续费收入下降，其他非息高增
　　手续费净收入同比下降17.7%，其中，理财手续费大幅下降是主要原因，其他分项保持较好增长。投资等相关其他非息收入上半年同比增长86.1%，上半年其他非息收入占比营收9.8%，较同比上升4.5个百分点。
　　信贷拨备加大计提，非贷减值损失反哺利润
　　拨备覆盖率376.83%，较1季度上升30.44个百分点；拨贷比4.64%，较1季度上升32bp，信贷风险抵补能力提升。信用减值损失36.2亿元，同比下降8.4%，其中，贷款减值损失40.3亿元，同比上升12.3%，非贷部分减值正贡献7.8亿。
　　估值
　　受宏观环境和公司净利息收入下行影响，我们调整公司2022/2023年EPS至0.92/1.01元（原为0.93/1.01元），目前股价对应2022/2023年PB为0.38x/0.34x，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。