华西证券-鑫铂股份-003038-光伏、新能源汽车打造成长两极，弹性释放-220906

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　　铝边框行业保持扩容，头部企业市占率预计提升。我们预计随着光伏装机量的上升，全球光伏铝边框市场有望扩容至600亿元以上，相比2021年是翻倍以.上成长。此外相较于建筑铝型材，光伏铝边框对于生产工艺管控和资金要求更高，判断建材企业转产较难，扩产将主要集中于头部铝型材企业，而下游光伏组件厂的集中度也有望提升，从而进一步推动上游整合。
　　一体化工艺奠定优势，产能扩张突破瓶颈。公司是国内为数不多自原材料研发至精加工一体化全流程铝型材、部件企业，优于行业的良品率及产品质量奠定了公司竞争力。上市前公司产能几乎满负荷运转，是公司成长主要瓶颈，上市后公司借助市场实现产能快速扩张，预计2022年底产能达到20万吨左右（其中18万吨工业铝型材，其约80%的产能用于生产光伏铝型材和铝边框），是上市前的3倍，进一步释放业绩弹性。
　　切入新能源汽车，打造成长新的一极。2022年，公司公告在安徽投资建设10万吨汽车轻量化铝部件产能。铝部件是汽车轻量化重要材料，而公司过往有交通铝型材技术、客户积累，借助安徽地区新能源汽车群聚效应，新能源汽车铝型材有望加速扩张，成为公司成长新的一极。此外，伴随公司铝部件占比上升以及汽车类产品占比上升，公司利润中枢和现金流也有望逐步优化，进一步增强公司竞争力。
　　投资建议。预计2022-2024年，公司收入46.85/71.07/96.25亿元，EPS1.76/2.94/4.01元，对应9月6日58.5元收盘价33.28/19.91/14.60x PE。首次覆盖给予公司73.50元目标价及“买入”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期，铝价快速上涨，产能投放慢于预期，系统性风险。