建信期货-股指半年度报告：结构性行情延续-210705

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行情回顾：2021年上半年大盘走势大致分为5个阶段。

第一阶段：2021年1月2日至2021年1月26日，上证指数上涨2.77%。

民主党在大选中获胜，民主党推行的刺激计划及疫情防控措施，强化了美国经济复苏预期，国内经济持续复苏，受债券违约影响，资金面相对宽松，经济复苏推升商品价格，周期板块大幅上涨，带动大盘上涨。

第二阶段：2021年1月27日至2021年2月5日，上证指数下跌2.05%。

货币政策转向预期升温，央行相关人士讲话加剧了政策转向预期，股市大幅调整。

第三阶段：2021年2月5日至2021年2月18日，上证指数上涨5.12%。

临近春节，资金面持续宽松，叠加1月份金融数据超预期，股市大幅上涨。

第四阶段：2021年2月19日至2021年3月10日，上证指数下跌8.64%。

受益于疫苗接种的推广及疫情防疫限制措施，欧美疫情数据一月份开始出现拐点，美欧持续维持宽松政策，欧美等主要需求端经济体经济复苏加速，而供给端经济体或受疫情影响、或由于减产措施的影响，导致产能恢复缓慢，供需剪刀差加大，大宗商品价格持续上涨，通胀预期升温。

经济复苏加速及通胀预期升温下，美债收益率年初以来加速上涨，引发估值调整压力，国内高估值板块暴跌，引发股市大幅回调。

第五阶段：2021年3月11日至今，上证指数上涨2.38%。

期初，通胀预期持续影响市场，地方债发行等因素导致流动性收紧预期升温，股市进入较长时间的震荡期，直到5月12号以来，国内多部门出手，抑制国内商品价格上涨，大宗商品价格出现拐点，通胀压力缓和，市场利率同时受资金宽松及经济逐渐见顶、社融拐点确认等影响，下行预期打开，业绩弹性较强的板块走势较好。

2020年下半年展望：经济复苏见顶，但从经济数据来看，基本面相对稳健，大幅下滑的可能性较小。

流动性方面，央行等部门多次表示货币政策保持连续性和稳定性，保持流动性合理充裕，下半年看，流动性对市场的影响相对较小；业绩方面，PPI上升带来企业业绩的改善，相对上证50和沪深300板块，中证500板块业绩弹性更强，PPI改善带来的业绩改善空间更大；无风险利率方面，虽然经济基本面和配置需求支撑收益率下降，但潜在的通胀压力及美联储Taper预期下，无风险利率存在上升压力。

从业绩和无风险利率的预期来看，业绩将是左右各版块走势的主要因素，中证500、创业板等板块估值相对偏低，且业绩弹性更大，相对表现预计更好。

股指方面，中证500相对沪深300、上证50机会更大。