天风证券-宏微科技-688711-22H1符合预期，新能源IGBT&SiC持续发力-220909

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　　事件：公司发布2022年半年度报告；2022年上半年公司实现营收3.33亿，同比增加41.98%；实现归母净利润0.32亿元，同比增加1.43%；实现扣非净归母利润0.26亿元，同比增加16.54%。
　　公司聚焦IGBT+FRED应用覆盖工业、光伏、电动汽车，下游应用景气度及需求高，有望带动营收快速增长；公司持续加大研发投入推进技术及产品迭代，保持自身核心竞争力；依托自身产品质量和服务，加大与各领域优质企业合作，受益龙头企业市场效应，不断拓展公司业务多领域发展。我们看好公司在光伏、新能源汽车和国产替代背景等推动下有望带动公司未来业绩的持续增长。
　　公司下游应用覆盖新能源高景气度赛道，带动22H1营收高增长。公司产品应用于工业控制包含变频器、伺服电机、UPS电源等，新能源发电光伏逆变器，电动汽车电控系统和充电桩等领域，公司所处赛道景气度高，下游客户订单饱满，随着产能的提高，产品带动营收快速增长，22H1公司收入同比增长41.98%。受益于工控基本盘稳定增长，新能源汽车及光伏等下游应用需求旺盛和国产化替代的推动下，有望带动公司营收持续增长。
　　车用/光伏/工业IGBT+SiC产品研发持续推进，研发投入同比高增长。22H1公司研发费用投入0.23亿元，同比增加97.61%，研发成果包含：1）公司M5i微沟槽650V系列在光伏领域的单管产品上获得验证和批量交付；2）微沟槽IGBT技术在12寸平台上的首次尝试，M4i 750V和M6i 1200V的研发制样；3）首颗M7i微沟槽1200V的IGBT产品通过客户认证并获得小批量订单；4）通用型和非标定制型的车用820A/750V模块产品，获得客户认证并批量交付使用；5）光伏逆变器用80A逆变模块上半年大批量交付客户安装使用；立项800A/1200V光伏大功率模块预计2023年批量交付。第三代半导体方面，公司电动汽车电压1200V、电流300A-600A的SiC模块目前处于开发阶段期。
　　公司下游覆盖新能源头部客户，以需求导向进行产品拓展。公司不断依托自身产品质量和龙头客户的市场效应不断拓展自身业务领域。1）工控领域上：与台达集团、汇川技术、英威腾、合康新能等多家变频器企业，松下、佳士科技、奥太集团、上海沪工等多家电焊机行业知名企业合作；2）新能源发电领域：客户包括A公司、阳光电源、固德威、格瑞瓦特等多家知名企业；3）电动汽车领域：电控系统及空调系统客户包括比亚迪、汇川技术、臻驱科技等；充电桩客户包括英飞源、英可瑞、优优绿能、特来电等知名企业。
　　盈利预测与投资建议：公司下游应用涉及新能源高景气度赛道，随着公司增加固定资产或新增折旧及摊销费用，此外公司限制性股票激励计划落地进而增加摊销费用；我们收入维持预期，归母净利下调预测，将2022-2024年归母净利预测由1.02/1.74/2.82亿元调整为0.95/1.62/2.77亿元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：技术迭代及产品研发不及预期风险；供应商供应不及预期风险；固定资产折旧风险；市场竞争加剧及占有率下降风险；下游新需求导致业绩波动风险