中诚信国际-高收益债策略周报2022年第33期：兰州城投“技术性违约”，高收益债净价指数波动上涨-220904

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　　策略建议
　　CCXI高收益债券财富指数周度走势：上周，指数延续上行，9月2日指数点位为140.53，较前期上涨0.125%。
　　高收益城投债：8月29日，“19兰州城投PPN008”“技术性违约”事件引起市场关注，事实上此前，兰州城投及其母公司兰州建投已多次陷入评级下调、担保代偿、利息逾期等负面事件。甘肃省整体经济财政实力偏弱、债务率偏高，公开市场渠道融资受阻，2022年1-8月全省城投平台新发债券33.01亿元，净流出165.75亿元；且不同行政层级之间可协调的资源差异较大，兰州市金融资源以及产业资源明显弱于省本级，并且兰州市城投平台的债务压力、财务杠杆、融资环境等均显著差于甘肃省本级，2022年1-8月兰州市城投平台新发债券仅有9.7亿元，净流出100.95亿元。在当前宏观经济持续承压、融资政策趋严、债务风险持续释放的背景下，弱区域城投公司或面临着更为严峻的市场环境，再融资能力或进一步恶化，建议投资者警惕经济财政实力较差、债务压力较大、金融资源相对匮乏的区域因融资渠道不畅而导致城投债务逾期引发的债券估值波动风险。
　　一级市场：发行规模显著回升，发行利率与前值持平
　　发行情况：上周已出结果的高收益债券共计35笔，发行总额191.55亿元，较前一周大幅上升106.35亿元；加权发行利率为6.58%，与前值持平；加权信用利差为455.77BP，较前值上行11.01BP。
　　二级市场：净价指数波动上涨，成交规模有所增加
　　运行情况：上周，CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈波动上涨走势。1）从主体类别看，仅非城投国企有所上涨；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数涨跌互现，贵州、湖南涨幅居前；产业债重点行业净价指数多数上涨，批发和零售业、交通运输涨幅较高，房地产表现不佳。
　　成交情况：上周高收益债成交590.97亿元，较前值增加6.74%，占二级市场狭义信用债成交总额的8.03%，较前值增加0.20个百分点。1）从成交量价看，投资型高收益债津桂城投成交活跃，投机型高收益债兰州城投“技术性违约”；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比为20.64%，较前值增加2.55个百分点。
　　风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧
　　债市风险动态
　　“20世茂G3”展期。
　　遵义市投资（集团）评级展望调整为负面。