东证期货-LLDPE热点报告：美国出口起，唯忧行路难-220908

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　　★关注美国聚乙烯出口对中国聚乙烯进口的传导
　　虽然中国直接从美国进口的聚乙烯相对有限，但在2021年墨西哥湾寒潮前，美国聚乙烯净出口量达到了全球聚乙烯贸易量的37%，仅次于中东。对于中国聚乙烯进口而言，美国影响虽然是间接的，但仍有举足轻重的影响。
　　★需求走弱叠加产能释放，美国聚乙烯重返亚洲
　　持续的高通胀和衰退风险提升已造成大西洋沿岸的聚乙烯相关需求逐渐下滑，美国出口至亚洲聚乙烯的量开始回升，叠加美国有两套乙烷裂解的产能即将在9-10月释放，中国以及亚洲其他区域的聚乙烯进口压力在未来将进一步增加。从结构上看，中国所面临的进口压力从大到小或为：LDPE>HDPE>LLDPE。
　　★美国供应链改善缓慢，4季度中国聚乙烯进口压力温和
　　美国聚乙烯出口的节奏还受制于供应链改善的情况。截至9月初，美国港口拥堵水平处于历史新高，卡车底盘依旧紧缺，虽然随着外需走弱，港口压力或逐步缓解，但年底前改善程度有限，且内陆物流瓶颈要等到2022年以后才能看到明显改善。因此，海外供应压的快速缓和或仍然需等到2023年，预计2022年4季度中国聚乙烯的平均进口量在120万吨/月左右。
　　★投资建议
　　对于L2301合约中长期走势，我们依旧维持年报和半年报中看跌的观点。对于月间差而言，美国供应链的问题短期难以改善，美国聚乙烯库存向出口的转移仍将受到阻碍，中国聚乙烯的进口压力或在L2305合约上体现的更加集中，若美国供应链问题在年底逐渐得到改善，则可择机布局多L2301、空L2305的头寸。
　　★风险提示
　　原油的大幅下跌，海外装置投产的不及预期。
　　致谢：感谢实习生徐若暄对本报告作出的贡献