中信证券-稀土行业半月谈（2022年8月下）：需求旺季渐行渐近，稀土价格或企稳回升-220908

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　　下游需求预期回暖+供给端严控+国家政策扶持=关注稀土板块中长期配置价值
　　▍市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块月度下跌。8月31日，Wind稀土指数收于1950.8，周跌幅4.89%，月跌幅8.84%；Wind稀土永磁指数收于5073.53，周跌幅6.03%，月跌幅14.08%。沪深300收于4078.84，周跌幅0.09%，月跌幅2.62%。
　　▍价格：重稀土、轻稀土价格下降。中国稀土行业协会数据显示，8月16日至8月31日，重稀土主要产品中，氧化镝最低价为216.5万元/吨，双周涨跌幅为-3.78%；轻稀土氧化物中，氧化镨钕最低交易价格为61.6万元/吨，双周涨跌幅-15.96%；氧化镨最低交易价格67.0万元/吨，双周涨跌幅-14.65%；氧化钕最低交易价格66.5万元/吨，双周涨跌幅为-14.19%。
　　▍供需：6月份生产商开工率和库存量环比下降。亚洲金属网数据中心数据显示，6月份中国氧化镨钕生产商开工率为52.55%，去年同期为60.49%，上月为54.46%，同比减少13.13%，环比减少3.51%；库存量为5,788.00公吨，去年同期为6,192.00公吨，上月为5,860.00公吨，同比下降6.52%，环比下降1.23%。
　　▍进出口：7月稀土矿进口量总体下降，海外稀土矿价格波动明显。海关总署数据显示，2022年7月混合碳酸稀土进口量为43.26吨，同比下跌92.18%，平均单价11.13万元/吨，价格同比上涨820.26%；稀土金属矿进口量为7076.9吨，同比下降21.78%，平均单价5.42万元/吨，价格同比上涨107.33%；钍矿砂及其精矿进口量为1835.64吨，同比上涨66.37%，平均单价6.66万元/吨，价格同比上涨144.3%；7月合计进口稀土矿8955.84吨，同比下降16.34%，平均价格5.70万元/吨，月同比上涨123.35%。
　　▍投资逻辑：需求旺季渐行渐近，稀土价格或企稳回升。近期工信部、自然资源部下达2022年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，第二批稀土开采指标为10.92万吨，同比增长30%，冶炼分离指标为10.48万吨，同比增长29.4%。
　　对比2021年，2022年合计稀土开采指标为21万吨，同比增长25%，冶炼分离指标为20.2万吨，同比增长24.7%，总体符合预期。供给：目前缅甸传统雨季仍在继续，稀土进口矿供给扰动仍在。需求：根据乘联会数据，我国8月新能源乘用车批发销量达到63.2万辆，同比增长103.9%，环比增长12%，新能源车需求持续高歌猛进。四季度是消费电子、变频空调、风电等稀土永磁下游需求的传统旺季，稀土产业链相关企业开工率预期有望回升。中长期来看，根据弗若斯特沙利文预测（转引自金力永磁公告），2025年我国及全球的稀土永磁材料产量将分别达到28.4万吨和31.0万吨，预计未来全球高性能钕铁硼供给增量或主要集中在中国；随着新能源汽车、工业电机、工业机器人、风力发电等下游需求高速增长，稀土价格或将高位运行，产业结构有望持续优化，稀土永磁行业集中度或进一步提升。2021年是稀土全产业链的利润拐点，今年上半年多数稀土永磁企业利润同比、环比维持高增势头，供需格局、政策的持续支撑下，2022年稀土价格中枢或稳步抬升，产业链利润或持续释放，持续关注稀土全产业链战略配置机会，重点关注稀土永磁板块的成长价值。
　　▍风险因素：局部疫情影响持续扩大；宏观经济波动；打黑、环保、收储等各项政策执行力度不及预期；下游消费需求不及预期。
　　▍投资建议：维持行业“强于大市”评级。需求旺季渐近，稀土价格或企稳回升，建议关注稀土产业链反弹机会，重点关注：宁波韵升、厦门钨业、盛和资源、广晟有色、包钢股份、中科三环、金力永磁、正海磁材、大地熊、英洛华、银河磁体、有研新材、华宏科技。