信达证券-餐饮旅游行业22年中报总结：受疫情影响程度与20H1相仿-220907

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　　 22H1餐饮旅游行业综述：受疫情影响程度与20H1相仿。整体来看，22H1旅游行业收入同减25.4%，仅恢复至19年同期的39.8%；扣非净亏损同比扩亏。盈利能力受疫情冲击。19H1/20H1/21H1/22H1行业毛利率分别为46.1%/10.7%/29.6%/15.9%，净利率分别为8.8%/-15.9%/0.0%/-17.4%，22H1毛利率与净利率受疫情影响同比大幅下滑
　　22H1细分板块来看：免税板块表现最佳。从各细分板块的表现来看，酒店板块，收入下滑最少，同减11.6%，主要由于酒店板块业绩弹性佳，无疫情反复的时间RevPAR恢复良好，6月疫情向好后，RevPAR快速回升，22H1酒店板块归母净亏损扩亏；免税板块，收入同减22.2%，主要因为受到3~5月海南疫情反复致门店暂停营业，上海疫情反复致物流运营中断，经营受到冲击，归母净利润同减26.5%；休闲度假景区板块，收入同减，归母净利润转亏；自然景区板块，多数自然景区客流出现不同程度下滑，收入同减44.3%，归母净亏损扩大；旅行社及商旅服务板块，出境游尚未恢复，国内多地疫情散发，经营承压，收入同减73.5%，但归母净亏损同比减亏；餐饮收入板块，收入同减14.2%，归母净利润亏损扩大，由于整体收入下滑但人力成本、房租等成本相对刚性，归母净亏损扩大，盈利能力下滑。
　　投资建议：从配置角度来看，建议重点关注：（1）在疫情中业绩具有韧性的公司，如免税板块（中国中免）、人力资源服务（科锐国际）；（2）疫情中仍逆势快速扩张，疫情修复后弹性较大的公司，如酒店板块（首旅酒店、锦江酒店、华住集团-S）、连锁餐饮板块（九毛九、海伦司）。从博弈角度来看，建议重点关注其他疫情受损股的疫后修复，如景区板块（宋城演艺、天目湖等）、出境游板块。
　　风险提示：行业较大程度受到疫情反复影响；宏观经济下行对消费者服务行业的负面影响