光大证券-港股2022年中报分析：业绩继续回落，周期行业维持高景气-220908

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　　业绩整体继续回落
　　2022年上半年港股净利润增速回落至负增长。与2021H2相比，2022H1港股业绩表现不佳，主要指数业绩纷纷下滑至负增长。恒生指数上半年净利润同比增速为-4.0%，较2021H2小幅下滑6pct，恒生综指2022H1净利润同比增速为6.9%，较2021H2下降11pct，恒生科技板块2022H1净利润增速较2021H2下降20.2pct至-37.0%。
　　净利率和资产周转率下滑导致ROE下滑
　　整体来看，港股主要指数ROE（TTM）小幅下滑。2022H1港股恒生指数ROE（TTM）为10.0%，较2021H2下降了0.3pct；恒生综指和恒生综指非金融的ROE（TTM）分别为9.1%和8.3%，较2021H2分别下降0.4pct/0.3pct。恒生科技的ROE（TTM）为8.2%，在港股市场主要指数中降幅最大，较2021H2下降1.4pct。
　　从杜邦分析角度，净利率的下滑是ROE的主要拖累项。2022H1恒生综指非金融净利率为5.8%，较2021H2下降0.3pct。而资产周转率上升0.3pct，说明净利率的下滑是ROE下降的主因。
　　行业景气度有所下行
　　上游板块具备韧性，净利润增速持续增加。2022H1五大板块净利润同比增速涨跌不一。上游板块是唯一一个净利润增速增加且维持在正区间的板块，2022H1录得40.8%，较2021H2增加了26.2pct。受2022年以来能源价格大幅上涨影响，能源行业业绩得到较大提振。这也是上游板块的业绩主要支撑。
　　中游板块景气度大幅下滑。中游板块2022H1净利润同比增速仅为-12.0%，出现一定程度收缩。其中在净利润增速上，商业和专业服务行业大幅领先资本货物、公用事业和运输行业，2022H1净利润增速137.2%，较2021H2涨幅达139.53pct。但在营收增速上公用事业表现相对强势，2022H1营收增速为11.1%，仅次于运输行业的12.8%。
　　下游板块景气度分化明显，总体净利润增速大幅下跌。下游板块2022H1出现严重收缩，净利润增速为-41.0%。零售、消费者服务行业净利润维持较高增长，2022H1净利润增速分别为179.1%和205.9%，较2021H2分别提升323.9/165.4pct。而在下游板块其余行业中，例如房地产、制药、媒体、家庭与个人用品等行业，都出现较大的业绩下滑。
　　科技板块受到重创，净利润增速转涨为跌，营收增速大幅度下降。科技板块2022H1净利润从2021H2的18.7%下跌至-11.0%，同时营收增速大幅度下降，而半导体仍旧在板块内保持强势，2022H1净利润增速高达44.1%。
　　金融板块各行业净利润增速与营收增速普遍下滑。银行在金融板块内的净利和营收增速仍保持正值。但从数据来看，2022H1银行净利润增速和营收增速仅为3.6%/0.6%，行业整体表现低迷。
　　风险分析：1、若上市公司修正业绩数据影响整体结论；2、数据统计过程中存在偏误可能，历史规律也存在未来不适用的可能。