川财证券-8月进出口数据点评：8月份我国外贸保持平稳增长-220907

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　　事件
　　2022年9月7日，海关总署网站信息显示，1-8月我国进出口总值4.19万亿美元，同比增长9.5%。其中，出口2.38万亿美元，同比增长13.5%；进口1.82万亿美元，同比增长4.6%；贸易顺差5605.2亿美元。（海关总署）
　　点评
　　我国出口韧性尤在。我国前8月出口累计达到2.38万亿美元，同比增长13.5%，较前月收缩4.5个百分点，主要是由于上半年疫情，订单积压，7月份出口激增。在去年高基数的基础上，我国出口仍然维持较强韧性。今年以来，我国面临着疫情散发、俄乌冲突、全球通胀、美联储货币政策收紧等诸多外部不确定因素，稳外贸压力有所加大。尽管东盟国家复工复产不断推进，对我国出口造成一定的替代效应，尤其是劳动密集型的产业，但是国内疫情防控优势以及制造业产业链、供应链韧性仍旧助力我国外贸保持平稳增长，我国前8月机电产品和劳动集型产品出口均增长。这主要得益于我国经济韧性强、长期向好的基本面没有变，稳增长政策措施靠前发力。当前全球通胀仍在高位运行，价格因素对出口的贡献较大，当前出口增速受价格支撑明显，数量增速有所放缓。在局部地区疫情影响以及去年同期高基数的背景下，出口增速未来下行压力变大。受全球能源紧张的影响，海外市场的供给能力受限，国际市场需求增加利好我国出口。
　　当前疫情扰动因素趋缓，复工复产持续推进，交通物流和供应链逐渐畅通，出口已经出现反弹。尽管东南亚国家疫情缓解后出口快速修复，但是越南等国家出口的主要是劳动密集型产业，并且整体出口体量也有限，因此我国外贸出口韧性在疫情稳定后仍然较强。
　　大宗商品进口呈现“量减价增”态势。我国前8月进口累计达到1.82万亿美元，同比增长4.6%，较前月收缩0.7个百分点。我国原油、煤炭、天然气和大豆等进口量均有下降，主要受国际大宗商品价格上涨的影响，对进口造成一定的压力，但由于国内基建发力，我国对原材料类商品进口有望边际扩张。从价格来看，新冠疫情与地缘冲突下能源与大宗商品价格保持高位。从需求来看，国内稳增长压力增大，以基建为抓手，扩大投资，大宗商品需求将会有所增加。
　　风险提示：海外疫情超预期波动风险、下游需求不及预期、货币政策变化。