天风证券-三安光电-600703-Mos新品发布+产能持续扩张，碳化硅业务扬帆起航-220908

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　　碳化硅对新能源汽车性能至关重要，公司产品有望取得突破性进展
　　随着公司Mos产品发布，公司碳化硅业务有望快速增长，主要用于车载充电OBC/直流快充、电机驱动/逆变器、DC-DC三方面。从整车性能看，搭载碳化硅后，车辆损耗降低80%，充电速度增加2倍，功率密度提高，体积减小。从车辆各模块来看，1）车载充电OBC/直流快充：碳化硅器件将助力电动汽车充电模块性能提升；2）电机驱动/逆变器：SiC高耐压、宽禁带和高导热率特性使得SiC更适合应用在高功率密度和高开关频率的场合；3）DC-DC：SiC二极管能较好平衡耐压和效率问题，同时提升集成度。
　　碳化硅未来产能缺口较大，公司技术路线行业领先
　　SiC总体市场布局逐渐拓展，公司SiC技术路线稳中有进，牢筑核心技术壁垒。在新能源车的普及和高压化的推进下，SiC在高压平台的未来需求量较为可观，未来SiC产能缺口进一步扩大。为此公司提前布局SiC领域，技术路线稳中有进，并且在衬底、芯片、器件、模块四类产品中均有所布局并研发新技术。公司发布的碳化硅Mos系列产品在不管在设计品质还是在技术良率等方面都处于行业前列，在工艺能力、栅氧技术、终端设计和芯片技术等方面均具备相应核心技术壁垒。
　　在建项目稳步拓展产能，与理想合作注入发展新动能
　　公司产能稳步扩张，有望为公司业绩持续赋能。公司各业务扩产建制达预期，目前砷化镓射频产能已扩充到12,000片/月、光技术2,000片/月，其余在建项目产能均稳步扩张：1）湖南三安：项目达产后，配套产能约36万片/年。目前湖南三安电力电子碳化硅产能6,000片/月、电力电子硅基氮化镓产能1,000片/月。碳化硅产能有望于年底实现1.3w片/月，后续随着公司持续扩产目标实现4w片/月产能。2）湖北三安：项目达产后新增芯片产能约236万片/年（以4寸为当量片）和4K显示屏用封装产品8.4万台/年的生产能力，目前产能约6.5万片/月。3）泉州三安：项目达产后，新增产能约892万片/年（折合倒装、垂直的产品产能446万片/年）和特种封装8.72KKK/年的生产能力，目前芯片产能达35.70万片/月（以4寸折算）、特种封装产能20,825KK/月。公司还联手理想汽车完善车规碳化硅芯片布局，年内竣工后进入设备安装和调试阶段，2023年上半年启动样品试制，2024年预计达到240万只碳化硅半桥功率模块的年生产能力。
　　投资建议：预测公司2022/23/24年实现营业收入152.00亿元、185.44亿元、235.50亿元，归母净利润2022-2024年预计为19.98亿元,31.72亿元、43.17亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际宏观经济政治形势波动、行业和技术变革风险、产能扩张不及预期与规模扩张引发的管理风险、研发进程不及预期。