国海证券-新能源转债梳理系列：储能行业转债纵览（中游篇）-220908

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　　上一篇报告中，我们对储能上游的行业和转债进行了梳理。本文是系列报告的第三篇，关注储能行业的中游，从产业来看主要包括PCS、BMS等环节，但涉及储能行业中游转债的行业主要是PCS，这也是相对竞争格局较优、发展前景广阔、下游需求旺盛的赛道。
　　储能的中游是电池总装和系统集中，涉及转债的行业为逆变器。逆变器是光伏发电和储能的核心，储能逆变器的技术难度高于光伏逆变器，未来随着光储一体化，逆变器的行业空间广阔，根据古瑞瓦特提供的装机容配比及中广核新能源的逆变器招标信息，我们预计到2025年有望达到479亿元。而制约逆变器扩产的IGBT紧缺问题，或将到年底才可缓解，这也倒逼IGBT国产化进程加速。
　　转债方面，主要包括逆变器相关的锦浪和上能转债，IGBT相关的闻泰转债，已发行预案的是风电干式变压器龙头金盘科技。
　　风险提示：新技术验证测试进展不及预期、部分企业产能建设和爬坡不及预期、原材料价格持续上涨、行业价格竞争加剧、重点关注公司业绩不及预期、转债提前赎回风险、转债预案无法通过审核的风险。