国海证券-新能源转债梳理系列：储能行业转债纵览（下游篇）-220907

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　　上一篇报告中，我们对储能行业中游逆变器环节的行业和转债进行了梳理。本文是系列报告的最后一篇，重点关注储能行业的下游，即储能的装机应用，包括虚拟电厂技术等。文章将对这些行业的基本技术和格局做出介绍，并对相关转债进行梳理。
　　储能下游是电站施工和电站运营，更多的是与传统电力运营商相结合，起到调频调峰的作用。由于当前处在储能产业发展的初期，暂难以通过储能运营直接获得有吸引力的收益，更多的是配合发电厂及运营商调频调峰，以平缓波动，降低边际使用成本。
　　但不可忽视的是以虚拟电厂为代表的能源互联网技术，会成为储能运营的发展方向。虚拟电厂的核心思想是将各类分散可调电源、可控负荷、储能聚合起来，通过数字化的手段形成一个虚拟的电厂来做统一的管理和调度，将传统的“源随荷动”转变为“源荷互动”。
　　转债方面，涉及储能运营的包括九洲转2、福能、节能和晶科转债，涉及虚拟电厂的朗新转债，以及钒电池和熔盐储能的西子转债。
　　风险提示：新技术验证测试进展不及预期、部分企业产能建设和爬坡不及预期、原材料价格持续上涨、行业价格竞争加剧、重点关注公司业绩不及预期