东海证券-医药生物行业2022年中报总结：整体增速放缓，下半年有望企稳回升-220908

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　　投资要点：
　　◆疫情影响，高基数下医药生物行业增速放缓
　　据国家统计局数据，2022上半年医药制造业营业收入平均增速为1.97%，利润平均增速为-19.85%；去年同期医药制造业营业收入平均增速为30.45%，利润平均增速为87.78%。2022上半年，A股申万医药生物行业共计实现营业收入11639亿元、净利润1298亿元、扣非净利润1132亿元，同比增速分别为8.90%、2.17%和8.99%；去年同期，行业整体营业收入、净利润和扣非净利润增速分别为21.45%、43.63%和45.67%。受去年同期行业高基数，今年部分地区疫情散发等多因素影响，今年上半年医药生物行业同比增速回落明显。从盈利能力看，2022上半年医药生物上市公司平均毛利率为51.95%（-1.96pp）；平均扣非净利率为15.21%（-1.56pp）；盈利能力小幅下降。费用方面，销售费用维持平稳；管理费用同比增长9.59%；研发费用同比增速较高，增速高达18.59%。现金流方面，经营性现金流净额共计825亿元，（-12.56%）；应收账款6142亿元（+13.46%）；存货3919亿元（+14.43%）。从个股营收增速和扣非净利润增速看，纳入统计的414家医药生物上市公司，营收实现正增长的个股313只（占比65%）；从扣非净利润增速看，分化较大，增速在30%以上个股有111只，增速在-30%以下个股有112只。
　　◆研发外包等延续高增长，连锁药店、血制品、二类疫苗等企稳向好
　　从细分子板块业绩表现来看，医疗研发外包板块延续高成长，新冠订单进一步提升行业增速，收入和利润增速在70%以上；体外诊断和检测服务板块受国内疫情影响收入和利润端实现50%以上高增长；连锁药店、血制品、常规二类疫苗收入端逐步恢复良好增长，营收增速在20-30%，整体经营状况边际改善；药品板块（化学制剂、中药和其他生物制品）和医院板块受疫情扰动影响，收入端增长承压；医疗耗材需求回落业绩下滑明显，利润同比下降50%左右；原料药、医疗设备等板块表现平稳。从现金流来看，疫苗板块和诊断服务板块尽管收入端实现高增长，但应收账款增幅更大，现金回款较差，经营性现金流净额大幅下降。
　　◆投资建议
　　2022上半年，受高基数、疫情影响等，医药生物行业上市公司整体业绩增速同比回落，细分板块及个股分化明显，总体符合预期中；随着国内疫情形势的稳定趋好，常规诊疗及医疗消费进一步恢复，下半年医药生物行业有望持续改善。当前医药生物板块处于业绩底、估值底、资金底的三底阶段，中长期投资价值显著。建议重点关注资金实力雄厚、现金流充裕、基本面稳健向好的优质企业，关注创新药、特色器械、连锁药店、血制品、二类疫苗、医疗服务、品牌中药、研发外包等相关板块及个股。
　　◆风险提示：政策风险，业绩风险，事件风险。