华福证券-深信服-300454-增速符合预期，下半年业绩值得期待-220828

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　　投资要点：
　　点评
　　公司发布2022半年报，业绩基本符合预期。公司上半年实现营业收入约28.15亿元，同比增长8.86%；其中，网络安全业务收入约15.19亿元，同比增长5.24%；云计算及IT基础设施业务收入约10.58亿元，同比增长20.27%。
　　费控效率有所提升。公司上半年归母净利润亏损6.90亿元，同比下降5.57亿元；其中，第二季度归母净利润亏损1.72亿元，环比减亏较为明显。从费用端来看，公司上半年总费用仍处于较快增长且各项主要费用增速高于营收增速，但二季度以来整体三费增速呈放缓趋势。
　　创新业务投入加大。创新业务方面，公司持续加大对安全XaaS类产品和服务的投入力度，上半年正式发布了SaaSXDR、SASE 3.0战略升级版本、政务网络安全托管服务MSS等产品。
　　下半年关注市场扩大和管理提升。展望下半年，公司将继续积极应对疫情扰动、行业竞争等外部环境变化带来的挑战，同时持续坚持技术创新和产品打磨。一是继续聚焦产品和服务质量的提升，使客户对质量提升有明显感知，不断推出符合客户需求的新产品和新功能，进一步提升产品市场份额；二是在坚持云化、服务化转型方向的同时，兼顾好主力产品的市场推广；三是在市场端合理平衡资源投入、提升人均效能；四是不断改善内部管理机制、提升组织能力以适应业务发展变化。
　　盈利预测与投资建议：我们看好公司未来的发展，我们预计公司2022-2024年营业收入复合增速为34.5%，归母净利润复合增速为70%。当前股价对应2022年PE为71X，维持公司100X目标PE，维持买入评级。
　　风险提示：监管风险；行业竞争加剧风险；技术研发不及预期风险等。