国元国际-亿胜生物科技-1061.HK-疫情短期影响业绩，创新药推动公司未来发展-220907

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　　公司业绩短期受疫情影响：
　　公司中期综合营收为6.56亿港元，同比同期下降11.1%，净利润为1.39亿港元，同期同比下降14.2%。下降原因主要由于COVID-19对各省市的医院及门诊的运作造成了重大影响。收入主要分为眼科分部和外科分部，其比例分别为41.1%及58.9%。眼科销售同比同期下降8.4%，为2.69亿港元，外科销售同比同期下降12.9%，为3.86亿港元。总营收额中86.5%由贝复舒系列和贝复济系列共同贡献，其中贝复舒占收入28.4%，贝复济占收入58.1%。剩余13.5%由销售妥布霉素滴眼液、左氧氟沙星滴眼液、玻璃酸钠滴眼液、适丽顺等共同贡献。适丽顺于2022年3月8日完成收购事项后成为公司核心产品之一，其疗效广受认可，被纳入多个诊疗指南和临床路径，且市场的需求较大，销售有望得到快速增长。
　　SkQ1即将进入第三阶段三期实验
　　公司与Mitotech共同开发SkQ1滴眼液正在准备第三阶段三期临床，但受近期俄乌战争影响，预计VISTA-3临床试验将延期，计划于2022年底开展并于2023年获得数据，于2024年完成上市。数据显示，2021年中国中重度干眼症患者人数约0.89亿，目前没有疗效确切的药物，SkQ1产品潜力巨大。公司在干眼症领域有SkQ1、阿奇霉素滴眼液、贝复舒、玻璃酸钠等产品，可以针对不同的干眼症适应症进行治疗，在干眼症的市场中占有较大的份额。
　　贝伐珠单抗研发有序推进
　　公司与复宏汉霖共同开发产品重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液HLX04-O（贝伐珠单抗）已经获批在美国、欧盟、中国、澳大利亚进行三期临床，且已于中国、拉脱维亚及澳大利亚完成首例患者给药。目前全球上市贝伐珠单抗产品均无湿性AMD适应症。市场挖掘空间广阔。
　　再次覆盖给予买入评级,目标价6.0港元
　　受疫情影响，公司业绩有所下降。但创新药顺利推进及产能的扩张，将推动公司业绩上升，预计2022-2024年收入分别为15.96亿、18.95亿、22.13亿港元，EPS分别为0.59，0.68，0.81港元。我们给予公司目标价格6.0港元，对应2022年PE为10.17倍，较现有价有53.8%的上涨空间，维持‘买入’评级。