群益证券-中国中免-601888-受益离岛红利，上半年净利润如期，赴港上市增强中长期竞争力-210706

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结论与建议：受益离岛免税市场红利，低基数下，公司2021H1持续高增长。

预告2021H1实现营收355亿，同比增84%，实现净利润54.4亿，同比增484%，扣非后净利润534亿，同比增586%。

另外，公司赴港上市获受理，有望强化中长期竞争实力。

维持“区间操作”的投资建议，建议择机买入。

由于境外疫情反复，短期离岛免税板块仍将是业绩主要支撑。

根据公告测算，2Q实现收入173.7亿，同比增53%，实现净利润25.9亿，同比增172%，二季度业绩符合预期，离岛免税依旧为公司业绩的主要来源。

根据海口海关披露资料计算，上半年离岛免税销售额总计达268.2亿，同比增258%，2Q销售额达132.5亿，同比增193%，环比来看，增速有所下降，我们认为主要由于2Q海南进入淡季，折扣力度加大，另外广东疫情业有一定影响。

中国内地市场来看，离岛免税市场在新政和消费回流的刺激下，有望持续扩容，未来市场潜力十足。

赴港上市增强中长期竞争力。

公司港股IPO获受理，拟发行H股股数不超过本次发行后公司总股本的8%（超额配售权行使前），并授予国际承销商不超过上述发行的H股股数15%的超额配售选择权。

梳理招股说明书，公司募资将主要用于拓展海外管道、巩固国内管道、产业链延伸、提升供应链效率、升级信息技术、市场推广以及补充流动资金等方面，对于布局疫后市场，强化中长期综合实力，坐稳全球第一旅游零售商提供帮助。

暂不考虑摊薄的影响，维持此前盈利预测，预计2021-2022年将分别实现净利润112亿和149.4亿，分别同比增82%和33%，EPS分别为5.73元和7.65元，当前股价对应2021-2022年PE分别为49倍和37倍，维持“区间操作”的投资建议。