光大证券-友邦保险-1299.HK-120亿元入股中邮人寿点评：强强联手，多渠道共同助力打开内地市场新篇章-210706

《光大证券-友邦保险-1299.HK-120亿元入股中邮人寿点评：强强联手，多渠道共同助力打开内地市场新篇章-210706（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-友邦保险-1299.HK-120亿元入股中邮人寿点评：强强联手，多渠道共同助力打开内地市场新篇章-210706（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：2021年6月29日，友邦保险（1299.HK）发布公告：1）其已通过其全资子公司友邦保险有限公司投资120.33亿元人民币（18.6亿美元）认购中邮人寿保险股份有限公司24.99%投资后股权，交易有待监管批准。

2）集团在中国的全资寿险子公司友邦中国的运营与此次投资保持完全独立。

3）友邦保险有权提名一名非执行董事加入中邮人寿董事会。

点评：一、高门槛下友邦保险成为中邮人寿第二大股东4月中邮人寿公开增资，对投资人提出高要求。

2021年4月27日，中邮人寿在上海联合产权交易所公开披露增资信息：拟新增投资人1家，拟新增注册资本71.63亿元，对应增资后股权比例为24.99%，增资价格将视市场情况而定。

并要求投资人系境内或境外上市、近3年年均净利润不低于300亿元的金融机构。

友邦保险实力雄厚，以中邮保险1.34倍账面价值投资入股。

作为外资保险公司，友邦拥有百余年亚太市场跨区域经营经验以及30余年中国市场成功经验，实力雄厚。

2021年6月29日，友邦斥资120.33亿元入股中邮人寿，投资总价值为截至2020年12月31日中邮保险投资前账面价值的1.34倍，成为中邮人寿的第二大股东。

中国邮政集团仍为第一大股东，而北京中邮资产管理有限公司、中国集邮有限公司、邮政科学研究规划院有限公司的持股比例分别下降至15%、12.19%、9.62%。

二、优势互补，友邦保险与中邮人寿实现互利共赢友邦中国“分改子”后加速布局中国市场。

1）先前友邦已在上海、北京、广东、深圳、江苏、天津、河北设有分支机构，2020年6月18日“分改子”后加速布局中国下沉市场，2021年3月22日四川省分公司获批开业，又于6月22日获批筹建湖北分公司，正加速布局中国市场。

2）友邦保险首席执行官兼总裁李源祥表示，中国保险市场目前已跃居全球第二，保障缺口超40万亿美元，友邦在中国市场还有很大发展空间。

在长期发展最优代理人的优势下，若能拓展多元渠道，未来业务将取得新突破。

借鉴国际经验，全渠道销售模式赋予友邦保险极大优势。

友邦除代理渠道以外，还通过伙伴分销渠道和数码平台拓展业务：1）伙伴分销渠道为包括银保渠道在内的相关国家顶尖金融机构，友邦保险2017-2019年伙伴分销渠道新业务价值占比稳定在28%-30%，2020年受疫情影响降为24%。

友邦在亚太地区多个国家均有合作银行，2020年银保渠道取得稳健佳绩，其中泰国盘古银行、印尼BCA及马来西亚大众银行的新业务价值贡献均实现逐年增长。

2）友邦通过数码平台在多地区建立网上购物平台吸引客户，以便运用数据分析识别合格客户，再由代理人向其提供更全面的保险咨询服务。

3）在香港市场，友邦与花旗银行合作推出保险网上即时交谈平台，作为客户经理与客户联系的通道，三渠道共同发力促进业务增长。

中邮人寿强大的银保+互联网渠道背景可与友邦代理人渠道互补，“三管齐下”共同提振NBV。

1）业绩方面：中邮人寿2020年净利润虽受疫情影响有所下降，但仍保持高位，2021Q1净利润同比增长率达76.7%，总营收与保费收入均保持增长。

2）银保渠道方面：中邮人寿背靠中国邮政集团，主要通过与邮储银行的分销合作关系进行产品销售，可触达中国最大的零售金融分销网络，包括遍布中国的约4万个金融网点及超过6亿零售客户，其目前在21个省份销售产品覆盖邮储银行分销网络的80%。

2020年中邮人寿保费收入前五产品均来自银保渠道，收入占总保费的93.21%。

相较四大国有商业银行的人身险公司，中邮人寿保费收入自2016年反超工银安盛人寿与建信人寿后持续领先，且复合年增长率远超其余四家公司，优势明显，是友邦保险拓展中国市场银保渠道的不错选择。

3）互联网渠道方面：根据中保协2021年3月3日发布的《2020年互联网人身保险市场运行情况分析报告》显示，截至2020年底，在互联网渠道方面中邮人寿累计实现规模保费380亿元，以18%的市场份额稳居第一，其在互联网渠道的经验与领先优势也能为友邦扩大市场布局提供有力帮助。

此次投资，友邦可实现渠道互补，代理人+银保+互联网“三管齐下”将为友邦带来巨大价值创造潜力，提振NBV。

优势互补且客户群不同，协同发展实现互利共赢。

1）中邮人寿业务主要依赖银保渠道，剩余边际或新业务价值提升空间有限，友邦保险将为其提供有针对性的专业建议和支持，包括产品开发、科技、投资和风险管理等各方面，进一步提高中邮人寿分销潜力。

2）友邦中国未来仍然针对中高端客户群体，双方业务重合度低，同时友邦中国还可通过中邮人寿银保渠道的数据信息获取更多中高端客户，进一步扩大布局，双方共同打开内地市场新篇章。

维持“买入”评级：友邦布局亚太地区18个市场，国际经营经验丰富，实力雄厚，战略入股中邮人寿后多元化的渠道将进一步深耕中国内地市场，取得业绩突破。

维持公司21-23年营业收入预计分别为547/647/773亿美元，归母净利润63.5/64.7/65.3亿美元，目前股价对应公司21年EV为2.04，处于估值中枢水平，维持“买入”评级。

风险提示：经济复苏不及预期；政策改革推进不及预期；长端利率超预期下行。