银河证券-宏观政策2022年8月动态报告：央行再降息，努力争取最好结果-220907

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　　再实施19条稳经济接续政策，努力争取最好结果
　　中国经济恢复基础不牢固，新增3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，配合专项债结存限额扩大投资。在7月经济恢复的“小坑”之后，8月份消费和投资延续弱势改善，扩大有效投资和促进消费企稳依然是工作重点。
　　消费政策支持新能源汽车，投资有政策性银行信贷额度支持
　　新能源汽车继续作为促进消费的主要抓手，免征购置税政策进一步延长，是消费品中收到直接切实政策支持的代表；而房地产消费依然以支持刚性需求为主，房住不炒的基调不会改变，重点还是涉及民生的“保交楼”。相较于消费，扩大有效投资并通过溢出效应带动经济和就业回升方面的政策力度更大，在稳增长33条后接续的19条政策的重点在新增的3000亿元政策性开发性金融工具，这类支持新基建的资金的撬动作用比较可观，对投资稳经济意义重大。
　　央行降息，货币政策依然宽松
　　8月15日，央行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）的缩量续作（到期6000亿，实际缩量2000亿）和20亿元公开市场逆回购（OMO）操作；MLF和OMO操作的中标利率分别为2.75%与2.0%，均下行了10bps，略超过市场预期。随后，8月22日央行发布的LPR报价进行了不对称下调：1年期LPR下调了5bps至3.65%；5年期以上LPR下调了15bps至4.3%。我们认为值得关注的第一是MLF虽然超预期下调利率但同时缩量续作的原因，第二是对LPR非对称下调的考量。
　　住建部等部门出台“政策性银行专项借款”保交楼
　　8月19日，住房和城乡建设部、财政部、人民银行等有关部门表示将通过“政策性银行专项借款方式”支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。这笔专项借款初期规模达2000亿元，中央财政将根据实际借款金额，对政策性银行予以1%的贴息，贴息期限不超过两年。各部门的联合表态表明中央开始亲力亲为支持保交楼，虽然房企在地方政府的配合下仍是保交楼的责任主体，但房企获得帮助的渠道在地方地产纾困基金等基础上进一步拓宽。
　　健康码互通互认推进，疫情再次严峻
　　9月2日，国家卫健委表示正在会同相关部门，不断完善健康码管理，推进健康码互通互认。8月新增确诊1.2万例、无症状感染者3.7万例，合计4.9万例，远高于7月的1.5万例和6月的0.2万例。奥密克戎BA.5亚分支的高传播性使我国防疫压力继续增大；根据我们的不完全统计，8月至少有20个城市出现了全域静默管理。
　　风险提示：疫情超预期变化，政策超预期变化，对政策理解不到位