民生证券-海力风电-301155-2022年半年报点评：三驾马车，扬鞭奋蹄-220829

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　　事件概述：2022年8月28日，公司发布半年报：2022H1实现营业收入6.50亿元，同比下降77.06%；实现净利润1.90亿元，同比下降67.33%；基本每股收益0.88元；扣非归母净利润4181万元，同比下降92.77%。单季度来看，公司2022Q2实现营业收入4.97亿元，同比下降71.40%，环比增长224.28%；实现归母净利润1.28亿元，同比下降65.70%，环比增长106.92%；扣非归母净利润为4624万元，环比扭亏为盈。
　　设备主业环比显著改善，量利修复有望逐步兑现
　　受平价初期、疫情、季节性等因素影响，上半年行业需求表现一般，海上风电新增装机仅270MW。公司报告期内的主要营收及利润来源还是设备主业，塔筒和桩基分别实现收入0.78亿元和5.33亿元，结合营收比例来看主要由二季度出货贡献，单吨净利环比修复也带动二季度扣非环比转正。当前来看影响风电项目建设的因素在逐渐消退，投建也有望提速；此外，公司在报告期内规划新增启东吕四港基地、盐城滨海基地、山东东营基地等，各基地分布于如东、通州、启东、滨海、东营等沿海地区，相关产能释放或有力支撑公司海内海外的业务拓展。
　　产业链延伸稳步推进，三驾马车扬鞭奋蹄
　　除传统的风电塔筒、桩基及导管架设备制造板块以外，今年以来公司积极延伸产业链条，布局新能源开发、施工及运维两大板块。其中，公司已公告向关联方江苏海宇购买海恒如东100%股权，参股了6家海上风电开发运营项目公司，合计300MW的海风权益装机均在2021年底前全容量并网、享受0.85元/kWh补贴电价，22H1已贡献投资收益约0.7亿元，全额发电预计贡献净利润2.4亿元。此外，公司与中天科技之全资子公司中天海洋工程共同出资设立合资公司，已投资签约打造一艘5000吨施工船，可用于10MW以上项目施工，预计2024年初交付，有利于增强公司的综合竞争力和持续盈利能力。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为23.21、47.71、63.25亿元，增速为-58%/106%/33%；归母净利润分别为4.2、9.1、12.7亿元，增速为-63%/119%/39%，对应22-24年PE为54x/25x/18x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游开拓不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格持续高位。